2015年7月15日拉豪合并案剛剛塵埃落定，海德堡水泥集團再發(fā)全球水泥行業(yè)重磅消息：集團宣布收購意大利水泥45%股權(quán)。這個德國公司已經(jīng)是全球投產(chǎn)產(chǎn)能第二大水泥制造商，2015年7月28日以每股10.6歐元的價格收購意大利水泥45%的股權(quán)。然而這只是一個開始，海德堡水泥的目的是收購這個意大利競爭對手100%的股權(quán)。

  過去的18個月內(nèi)，全球水泥行業(yè)經(jīng)歷了拉法基豪瑞合并的重大事件。為了使合并獲得批準，拉毫不得不在世界各地出售各類資產(chǎn)，而其中絕大部分由愛爾蘭老城堡水泥在2015年8月收購。世界水泥企業(yè)前十名排行榜因此出現(xiàn)很大改變（見圖1）。

  圖1：拉豪合并前與合并后跨國水泥企業(yè)全球產(chǎn)能（包括熟料和水泥）所占比例比較

  在合并案結(jié)束之后，拉豪成為產(chǎn)能僅次于中國建材（38800萬噸/年）的第二大水泥制造企業(yè)（34000萬噸/年）。只考慮跨國水泥制造企業(yè)的話（例如排除中國水泥制造企業(yè)），拉豪是世界最大的水泥企業(yè)，第二大跨國水泥企業(yè)為德國的海德堡水泥，水泥產(chǎn)能為12900萬噸/年，如果包含中國水泥企業(yè)，海德堡世界排名第五位。

  意大利水泥位于跨國水泥排行榜第五位，水泥產(chǎn)能7100萬噸/年。在行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)均不知情的情況下，占意大利水泥45%股權(quán)的股東Italmobiliare出售其股權(quán)予海德堡水泥的事情已經(jīng)進展到最后階段。

  海德堡水泥在2015年7月28日的公告中稱公司已經(jīng)接手Italmobiliare對于意大利水泥的控股股權(quán)，這一消息震驚了全球水泥行業(yè)。海德堡以16.7億歐元的代價初步購得意大利水泥45%的股權(quán)，這一交易仍需通過競爭委員會的批準。一旦初步交易得到批準，接下來，海德堡將會以同樣的股價收購外部投資者手中意大利水泥的股份。海德堡出價高出集團宣布交易前收盤價的61%，價格偏高但處于合理范圍之內(nèi)，以確保集團能夠獲得意大利水泥100%的股權(quán)。

  收購意大利水泥有助于擴展海德堡在地中海國家如意大利、埃及，以及法國和比利時等國家的業(yè)務(wù)范圍，這些市場是意大利水泥的最大市場。

  海德堡水泥集團CEO Bernd Scheifele表示：“隨著歐洲南部及美國市場的逐漸復蘇，現(xiàn)在正是我們擴張的好時機?！边@筆交易使得海德堡水泥在中東和非洲市場得到巨大提升，令公司在這些區(qū)域的市場占有率翻了一倍。本次交易以現(xiàn)金支付，由德意志銀行和摩根史丹利承銷，部分資金通過資產(chǎn)出售來償還，但資產(chǎn)出售詳情尚未公布。

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  全球產(chǎn)能變化

  通過此次并購，海德堡穩(wěn)固了其跨國公司排行榜第二的位置。意大利水泥7100萬噸/年的水泥產(chǎn)能令海德堡水泥產(chǎn)能由12900萬噸/年擴展到20000萬噸/年，前提是沒有資產(chǎn)出售。在排行榜上海德堡僅次于拉豪（34000萬噸/年），高于墨西哥Cemex集團（9400萬噸/年）。

  圖2：海德堡水泥并購意大利水泥之后跨國水泥企業(yè)全球產(chǎn)能（包括熟料和水泥）所占比例

  地理互補性：

  圖3為海德堡和意大利水泥產(chǎn)能分布圖，他們的資產(chǎn)有高度地理互補性。并購之前，在43個國家中，兩家水泥企業(yè)產(chǎn)能重疊的只有6個國家（比利時、加拿大、中國、印度、哈薩克斯坦和美國），幾乎可以肯定的是在其他37個產(chǎn)能不重疊的國家，當局反壟斷機構(gòu)不會要求此次并購過程進行資產(chǎn)出售。

  圖3：海德堡、意大利水泥全球產(chǎn)能分布圖

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  對資產(chǎn)重疊國家可能產(chǎn)生的影響

  下面是并購事件對6個資產(chǎn)重疊的國家有可能產(chǎn)生的影響分析：

  比利時：意大利水泥擁有Compagnie des Ciments Belges （CCB），在Gaurain運營一條200萬噸/年的生產(chǎn)線；同時海德堡運行的CBR水泥分別在Lixhe和Antoing有一條150萬噸/年和100萬噸/年的生產(chǎn)線。兩家企業(yè)和并后，比利時620萬噸/年的產(chǎn)能中450萬噸/年，即市場份額的73%為和并后期也所有，而市場上唯一的競爭對手為拉豪。

  正因如此，此次交易很容易引起歐盟委員會的注意，尤其是比利時是歐委會的“后院”（歐委會總部辦公地點設(shè)置在比利時首都布魯塞爾）。然而，兩個企業(yè)尚未被要求出售資產(chǎn)。

  加拿大：意大利水泥在安大略省皮克噸擁有產(chǎn)能為90萬噸/年的Essroc Canada Inc工廠，這是意大利水泥北美業(yè)務(wù)的一部分，另外還有位于美國和波多黎各的5個工廠。

  海德堡水泥在加拿大通過其Lehigh子公司運營兩個水泥廠，該子公司在美國也有業(yè)務(wù)運營。Lehigh工廠在Alberta省埃德蒙頓有一條160萬噸/年的生產(chǎn)線，在British Columbia省Delta有一條130萬噸/年的生產(chǎn)線。公司在加拿大水泥產(chǎn)能合計290萬噸/年。與意大利水泥進行重組之后，整體產(chǎn)能將上升至380萬噸/年，占加拿大水泥總產(chǎn)能（1600萬噸/年）接近24%。拉豪在加拿大產(chǎn)能占比為37%，因此海德堡的合并事件不太會引起加拿大國家競爭委員會的注意。

  中國：在中國，意大利水泥是西南水泥的主要股東，西南水泥總產(chǎn)能為2400萬噸/年。同時意大利水泥擁有山西富平水泥100%股權(quán)。海德堡水泥對中國世紀水泥和冀東海德堡有部分運營權(quán)。

  所有這些對于巨大的中國市場來說略顯微不足道，2014年中國水泥產(chǎn)量近25億噸。因此合并時間對于中國市場來說影響很小，不太可能引起中國競爭委員會的注意。

  印度：意大利水泥擁有Zuari水泥100%股權(quán)，Zuari水泥具有520萬噸/年綜合水泥產(chǎn)能和100萬噸/年水泥粉磨產(chǎn)能；海德堡水泥在Madhya Pradesh有兩座綜合水泥廠，分為為310萬噸/年和100萬噸/年，在Karnataka有一座60萬噸的綜合水泥廠以及兩個水泥粉磨站，總產(chǎn)能470萬噸。

  合并完成后海德堡水泥位于印度的總產(chǎn)能將達到1560萬噸/年，占印度總產(chǎn)能比例超過5%（印度已投產(chǎn)水泥總產(chǎn)能超過3億噸/年）。因此在印度合并案不會遭遇太大問題，盡管最近有報告稱印度有大約1億噸/年水泥產(chǎn)能閑置。

  哈薩克斯坦：作為并購案的重要部分，海德堡在哈薩克斯坦將接手屬于意大利水泥的120萬噸/年Shymkent水泥工廠。加上公司現(xiàn)有的Bukhtarma（160萬噸/年）和Shetpe（80萬噸/年）產(chǎn)能，海德堡在哈薩克斯坦的產(chǎn)能共有1190萬噸/年，市場占有率將達到30%左右，將成為市場龍頭企業(yè)。海德堡的產(chǎn)能擴張很有可能引起當?shù)胤磯艛鄼C構(gòu)的注意，然而，與其他地區(qū)一樣，目前海德堡在哈薩克斯坦仍未收到資產(chǎn)出售的要求。

  美國：意大利水泥在美國的業(yè)務(wù)運營是通過其子公司Essroc，該公司在印第安納州（140萬噸/年）、賓夕法尼亞（200萬噸/年）、西弗吉尼亞州（180萬噸/年）有生產(chǎn)線，綜合水泥產(chǎn)能共計520萬噸/年。

  海德堡水泥通過其美國分公司Lehigh Hanson運營水泥業(yè)務(wù)。其水泥廠分布在阿拉巴馬（90萬噸/年）、加利福尼亞州（80萬噸/年，150萬噸/年和80萬噸/年）、印第安納州（80萬噸/年）、艾奧瓦州（100萬噸/年）、馬里蘭州（320萬噸/年）、紐約（50萬噸/年）、賓夕法尼亞（14萬噸/年）和德州（14萬噸/年和140萬噸/年），水泥產(chǎn)能共計1120萬噸/年。

  合并之后海德堡水泥在美國擁有1640萬噸/年的產(chǎn)能，占美國總產(chǎn)能的14%，僅低于拉豪（15%），一舉超越西麥斯（12%）。由于產(chǎn)能占比低于拉豪，預(yù)計海德堡的合并案在美國不太會收到資產(chǎn)出售的要求。

  對不同區(qū)域的影響

  拉豪合并以及海德堡并購意大利水泥之后，不同地區(qū)水泥產(chǎn)能出現(xiàn)重新分配。

  歐洲（包含俄羅斯）：歐洲是受拉法基和豪瑞并購事件影響最大的地區(qū)，原因是這兩家企業(yè)在合并前在歐洲的產(chǎn)能分布有很高的重疊性。合并之前，拉法基與豪瑞在歐洲的綜合水泥產(chǎn)能及水泥粉磨產(chǎn)能供給7190萬噸/年，合并之后，拉豪出售了月1070萬噸/年產(chǎn)能給CRH，剩余6110萬噸/年產(chǎn)能。

  在收購意大利水泥之前，海德堡水泥在歐洲有4640萬噸/年水泥產(chǎn)能，曾經(jīng)是歐洲投產(chǎn)產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)，而在拉豪合并之后位居其下，成為第二大水泥企業(yè)。如今，增加了意大利水泥的3600萬噸/年水泥產(chǎn)能，海德堡重新奪回歐洲水泥企業(yè)產(chǎn)能排行第一的位置，位于歐洲產(chǎn)能增至8260萬噸/年。

  美洲：拉豪合并及海德堡收購意大利水泥事件對北美洲水泥行業(yè)的影響分別體現(xiàn)在加拿大和美國，上文已給出闡述。

  海德堡水泥和意大利水泥在南美洲或者美洲中部均沒有水泥資產(chǎn)，因此拉豪合并是唯一一個對南美洲及中美洲水泥行業(yè)產(chǎn)生影響的事件。拉豪在南美洲有大約3910萬噸/年水泥產(chǎn)能，只有巴西一個國家在合并案之前要求了資產(chǎn)出售。南美洲最大的水泥企業(yè)是巴西企業(yè)Votorantim（5250萬噸/年）和Intercement（4600萬噸/年）。

  亞洲：拉豪和擴張后的海德堡水泥在印度和中國均有水泥業(yè)務(wù)分布，但兩者的水泥產(chǎn)能占兩個國家整體產(chǎn)能比例都非常小。

  而對于印度和中國之外的亞洲國家來說，拉豪是最大的水泥生產(chǎn)商，水泥產(chǎn)能達到13770萬噸/年（包括印度）。海德堡在亞洲只是個很小水泥企業(yè)，并購意大利水泥的1030萬噸/年水泥產(chǎn)能之后，海德堡在亞洲的總產(chǎn)能提升至3020萬噸/年。

  中東和非洲：非洲水泥市場因拉豪合并和海德堡并購意大利水泥事件發(fā)生了巨大改變。同時伴隨Dangote水泥和PPC的不斷擴張，近兩年，非洲從一個由大量本土的地方水泥企業(yè)組成的市場轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁幷叨鄻踊氖袌觥?

  拉豪在非洲控制了4710萬噸/年水泥產(chǎn)能，排名位列Dangote之前（據(jù)其官網(wǎng)成，Dangote擁有3120萬噸/年水泥產(chǎn)能）。隨著2015年新增400萬噸/年產(chǎn)能的投放，Dangote水泥產(chǎn)能升至3520萬噸/年。

  在并購意大利水泥之后，海德堡水泥在非洲的水泥產(chǎn)能上升至大約3000萬噸/年，這將有助于海德堡水泥穩(wěn)固其在非洲西海岸的摩洛哥和埃及的地位。

  南非的PPC目前擁有800萬噸水泥產(chǎn)能，產(chǎn)能分布在南非、博茨瓦納、津巴布韋和埃塞俄比亞。

  中東地區(qū)的水泥市場大部分并未受海德堡并購意大利水泥事件影響，唯一有影響的是阿聯(lián)酋，海德堡水泥在阿聯(lián)酋擁有Union Cement Norcem40%的股權(quán)。這個水泥廠是阿聯(lián)酋國內(nèi)11個相似規(guī)模水泥廠之一。拉豪合并對于中東地區(qū)水泥市場的影響也很小，也是只有在阿聯(lián)酋有一些很小的變化。

  總結(jié)

  拉豪合并和海德堡并購意大利水泥事件對跨國水泥行業(yè)版圖帶來巨大改變（圖4）。在很多重要市場，包括北美洲、俄羅斯、中國、印度、印度尼西亞和歐洲大部分地區(qū)，這些企業(yè)都有資產(chǎn)重疊。但也有一大部分地區(qū)都是只有拉豪或者海德堡的水泥產(chǎn)能。

  圖4：拉豪、海德堡水泥全球產(chǎn)能分布圖

  從圖4中可以看出，拉豪和海德堡水泥在85個有水泥生產(chǎn)的國家或地區(qū)中均有產(chǎn)能分布的有27個地區(qū)，只有拉豪沒有海德堡產(chǎn)能分布的有40個國家，主要在中美洲和南美洲、撒哈拉以南的非洲、中東和遠東地區(qū)。

  只有海德堡沒有拉豪產(chǎn)能分布的有18個地區(qū)，主要分布于歐洲北部、非洲中西部部分地區(qū)和哈薩克斯坦及泰國。