經(jīng)濟走勢底部形態(tài)初步形成

  從制造業(yè)PMI來看,去年7月份回落到50%,之后一直到今年2月份,連續(xù)7個月位于50%以下,在1個百分點內(nèi)小幅波動。3月份回升到50.2%,最近兩月一直保持在50.1%。最近三個月,新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)保持在50%偏上。從調(diào)查來看,去年下半年,市場訂單不足的矛盾較為突出,企業(yè)反映較為強烈,反映訂單不足的企業(yè)比重平均為57.1%,今年1-5月平均為54.1%,下降3個百分點。從PMI來看,市場需求有所改善,經(jīng)濟走勢基本見底,雖然上升目前仍有阻力,但下行空間已經(jīng)明顯縮窄。

  相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)也支持上述基本判斷。從投資來看,進入今年以來,增速持續(xù)回落的勢頭有所遏制,在10%左右呈穩(wěn)定態(tài)勢。消費一直保持平穩(wěn)較快增長,增速保持在10%左右。工業(yè)生產(chǎn)增速基本穩(wěn)住在6%左右。PPI雖然仍在下降,但連續(xù)5個月降幅收窄,連續(xù)3個月環(huán)比上漲。今年以來,工業(yè)企業(yè)各月利潤都保持增長,改變了2015年利潤下降局面。

  經(jīng)濟運行整體企穩(wěn),也并不意味著就要走直線,不發(fā)生波動。經(jīng)濟走勢受多種因素影響,有趨勢性決定因素,也有短期的偶然性因素、季節(jié)性因素和外部輸入性因素。另外,經(jīng)濟在持續(xù)回落過程中也積累了一定的慣性,同時行業(yè)分化、結(jié)構(gòu)調(diào)整正在加快進行當中,這就決定經(jīng)濟運行整體企穩(wěn)過程中仍難免會出現(xiàn)波動,這月數(shù)據(jù)高一點,下月數(shù)據(jù)低一點,只要是在一個相對較小的區(qū)間內(nèi)波動,都屬正?，F(xiàn)象,不改變經(jīng)濟走勢整體企穩(wěn)的基本判斷。

  要正視經(jīng)濟運行中的小波動,但不要忽視大波動,要防止出現(xiàn)大的波動導致經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)。從當前來看,經(jīng)濟運行當中仍有一些不確定性因素值得關注。

  一是傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍然較大。從最近兩月情況來看,隨著市場形勢有所轉(zhuǎn)好,傳統(tǒng)行業(yè)過剩產(chǎn)能釋放,生產(chǎn)加快,供給壓力加大,市場供需矛盾又有所突出。5月份,制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為52.3%,較上月上升0.1個百分點;新訂單指數(shù)為50.7%,下降0.3個百分點。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)差距又見擴大,擴大到1.6個百點。受此影響,購進價格指數(shù)下降,企業(yè)預期有所回落。購進價格指數(shù)為55.3%,下降2.3個百分點。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)雖然仍處在相對高位,保持在55%以上,但回落也較為明顯,回落4.4個百分點。

  鋼鐵行業(yè)就是代表之一,3、4月份市場需求持續(xù)回升,價格由升轉(zhuǎn)降,市場形勢轉(zhuǎn)好,4月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)一度回升至57%以上,創(chuàng)2012年以來難得一見的高水平。但隨之而來產(chǎn)能釋放加快,產(chǎn)量創(chuàng)出新高,市場供需關系惡化,5月份行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下,市場價格大幅回落,降至回升前的起點以下,行業(yè)悲觀情緒再度興起。5月份,鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)較上月回落6個百分點以上,回落到略高于50%,生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)回落超過17個百分點。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中,傳統(tǒng)行業(yè)居多,傳統(tǒng)行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩,市場緊縮行業(yè)普遍困難,市場轉(zhuǎn)好產(chǎn)能加快釋放,很快將回升打回原點,甚至是進一退二,進一退三,不下決心解決產(chǎn)能過剩矛盾,改善供給機構(gòu),經(jīng)濟形勢不可能走向穩(wěn)定。

  二是房地產(chǎn)行業(yè)回升可持續(xù)性有待觀察。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度大,帶動作用強,近年來房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整,成為經(jīng)濟下行的一個重要的因素。今年出現(xiàn)了積極變化,商品房銷售面積和金額均高速增長,呈量價齊升的態(tài)勢。房地產(chǎn)開發(fā)投資加快,先行指標也大幅回升。

  1-4月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.54萬億元,同比增長7.2%,增速比一季度提高1個百分點,比去年全年提高6.2個百分點,呈現(xiàn)明顯的快速回升走勢。但從相關數(shù)據(jù)來看,房地產(chǎn)行業(yè)回升之勢仍有不確定性。從非制造業(yè)PMI來看,5月份,房地產(chǎn)業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均呈現(xiàn)連續(xù)兩個月回落走勢,指數(shù)均在50%以下,顯示市場供需兩端均顯疲弱。在供需疲弱的影響下,房地產(chǎn)業(yè)銷售價格指數(shù)連續(xù)兩個月回落,企業(yè)預期也有所降溫,業(yè)務活動預期指數(shù)維持在51%左右,環(huán)比回落近3個百分點。從統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來看,5月份房地產(chǎn)銷售和投資增速均有所回落。1-5月份,全國商品房銷售面積4.80億平方米,同比增長33.2%,增速比1-4月份回落3.3個百分點;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資3.46萬億元,同比增長7.0%,增速比1-4月份回落0.2個百分點。從調(diào)查的情況來看,今年以來一二線城市的房地產(chǎn)銷售雖然有所升溫,但難掩三四線城市庫存較大的壓力。據(jù)悉,目前一些銀行已經(jīng)開始注重防范、控制樓市風險,部分銀行已經(jīng)調(diào)整中長期開發(fā)貸款為短期開發(fā)貸款。

  三是外部環(huán)境仍然復雜,外需改善不確定性較大。從外部來看,世界經(jīng)濟復蘇勢頭仍然較為脆弱,增長低于預期,前段時間世行又一次調(diào)低了世界經(jīng)濟增長的預期。從JP Morgan發(fā)布的全球制造業(yè)PMI來看,5月份下降至50%。產(chǎn)出及新訂單增速進一步放緩至接近停滯,分別由4月份的50.4%和50.3%,下降至50.1%和50.2%。世界貿(mào)易低迷。5月份全球制造業(yè)新出口訂單指數(shù)由49.2%降至48.9%,連續(xù)四個月收縮。世界總體分化格局也沒有變化,政策步調(diào)也不一致,美國進入加息周期,歐洲和日本仍在量化寬松。

  從外部來看,有幾件事值得關注:美國加息如箭在弦。雖然,美聯(lián)儲最近發(fā)布的6月份FOMC決議,聲明維持聯(lián)邦基準利率在0.25%-0.5%不變,但不能排除下半年不加息,多數(shù)機構(gòu)預測美國在下半年至少加息一次。美元是世界貨幣,美元匯率的任何變化都會對世界經(jīng)濟金融形勢帶來重大影響。要提防美元加息,引起我國資本外流,增加流動性緊張矛盾。

  6月23日,英國舉行退歐公投。作為全球最發(fā)達國家之一的英國如果退出歐盟,勢將對全球市場產(chǎn)生重大影響。近期,國際貨幣基金組織(IMF)表示,英國若退出歐盟將嚴重損害全球經(jīng)濟,IMF將英國可能退歐列入全球經(jīng)濟未來一年面臨的七個重大風險之一。英國公投若做出退出歐盟的決定,將會打亂全球經(jīng)濟現(xiàn)有的貿(mào)易關系,在區(qū)域和國際層面造成嚴重破壞,此后相關安排的磋商也可能會持續(xù)相當長時間,這樣一來高度不確定性的影響長期持續(xù),使信心和投資都承受重壓,加劇國際金融市場的波動。

  國際上針對中國的貿(mào)易摩擦明顯增多。今年以來,國際上對中國產(chǎn)能圍追堵截、阻撓中國產(chǎn)品出品,同以往相比更尤為甚。以鋼鐵行業(yè)為例,今年1-4月份,其他國家和地區(qū)對我國鋼材產(chǎn)品發(fā)起了一共15起貿(mào)易救濟調(diào)查,包括反傾銷、反補貼、保障措施、反規(guī)避等等,而去年同期只有8起,接近于翻倍增長。[Page]

  四是實體經(jīng)濟回升動力仍顯不足。從經(jīng)濟景氣狀況來看,制造業(yè)PMI從3月份以來雖然回升到50%以上,但僅僅是略高于50%,保持在50.1%附近。從市場主體來看,企業(yè)經(jīng)營狀況有所改善,但多數(shù)企業(yè)仍未擺脫困境,波動性較大。從不同類型的企業(yè)PMI指數(shù)來看,大型企業(yè)PMI指數(shù)保持在50%以上,但自去年下半年以來呈波動性回落,4、5兩月連續(xù)下降;中型企業(yè)PMI指數(shù)自去年8月份以來一直在50%以下,最近3月有所回升,5月份回升到略高于50%以上水平;小型企業(yè)PMI指數(shù)一直在50%以下,走勢很不穩(wěn)定,時升時降。從金融數(shù)據(jù)來看,5月份,M2增速繼續(xù)下滑至11.8%,較上月末低1.0個百分點。企業(yè)中長期貸款規(guī)模與一季度相比仍在收縮。從投資來看,民間投資增速回落。1-5月份,民間投資增長3.9%,較1-4月回落1.3個百分點。這些數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟回升動力仍顯不足。

  回升動能正在蓄積

  從目前來看,經(jīng)濟回升態(tài)勢雖然尚未從根本上形成,但回升的動能正在蓄積,主要表現(xiàn)在新的增長動力正在加快孕育。從制造業(yè)PMI來看,裝備制造業(yè)PMI二季度以來持續(xù)回升,消費品行業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)明顯高于制造業(yè)PMI指數(shù)整體水平,走勢也較為穩(wěn)定,顯示創(chuàng)新驅(qū)動、消費拉動作用持續(xù)增強。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進的裝備制造業(yè)增長速度在明顯加快,比重也在持續(xù)提高。比如,5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長11.5%,1-5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)上工業(yè)增加值的比重是12.1%,比去年同期提升了0.8個百分點。5月份,裝備制造業(yè)增長8.5%,1-5月份占工業(yè)比重為32.5%,提升1.3個百分點。1-5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長13.6%,比全部投資增長速度高了4個百分點。

  今年以來,供給側(cè)改革穩(wěn)步推進,圍繞簡政放權(quán)、降稅減費出臺了許多相關政策措施。比如積極推進營改增,是今年稅收改革的重頭戲。今年5月1日起,在建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務業(yè)全面推開營改增,并要確保所有行業(yè)總體稅負只減不增。這些政策措施,有助于加速新經(jīng)濟發(fā)展和新動能培育。目前,我國已初步形成了支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的稅收政策體系,對促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新將發(fā)揮重要支撐作用。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,市場創(chuàng)新主體繼續(xù)保持大幅增加。5月份新增企業(yè)主體48萬家左右,每天新增加約1.6萬家,這對推動創(chuàng)新和推動就業(yè)都會產(chǎn)生積極作用。

  總的來看,當前仍處在新舊增長動力轉(zhuǎn)換過程中,傳統(tǒng)增長動力在調(diào)整中下降,新的增長動力正在孕育成長。但由于新興行業(yè)、新興業(yè)態(tài)份量小,尚不足以發(fā)揮強有力的整體帶動作用,經(jīng)濟走勢短期來看很難表現(xiàn)出明顯回升,整體趨穩(wěn),在一個相對較小的區(qū)間來波動,將是下半年經(jīng)濟形勢的基本特點。筆者判斷,全年制造業(yè)PMI平均水平可能保持在49.8%左右,從PMI同經(jīng)濟增長的對應關系來看,與之對應經(jīng)濟增速保持在6.7%-6.8%左右。

  加快推進結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革

  當前經(jīng)濟運行中的主要矛盾是供給端約束伴有階段性需求不足。供給端約束主要是不能根據(jù)市場形勢變化提供有效供給,需求已經(jīng)飽和的一般性供給過多,但適應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,滿足新興需求的供給過少。近年來,產(chǎn)能過剩矛盾突出,行業(yè)競爭加劇,企業(yè)普遍經(jīng)營困難,產(chǎn)品銷售不暢,價格持續(xù)下滑,企業(yè)效益較差,導致經(jīng)濟下行壓力較大,看似問題在需求端,實際在供給端,是供給端不能適應市場變化靈活調(diào)整導致的有效需求不足,通過改善供給,能夠創(chuàng)造需求,實現(xiàn)市場供需再平衡。

  宏觀調(diào)控要抓住經(jīng)濟運行中的主要矛盾,堅定結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革的基本方向。通過推進結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革,著力解決供給側(cè)約束,激發(fā)市場活力和創(chuàng)造力,提升要素生產(chǎn)效率,改善供給結(jié)構(gòu),提高供給質(zhì)量,增強供給對需求變動的適應性和靈活性,促進在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整基礎上的市場再平衡。

  推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,重點是做好加法和減法,調(diào)整存量,優(yōu)化增量。減法主要是去產(chǎn)能,去庫存,去杠桿,淘汰僵尸企業(yè)。加法主要是補短板,通過改革措施,消除市場約束,加速培育新的市場主體,加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),盡快完成新舊增長動力轉(zhuǎn)換。

  推進供給側(cè)改革,重點是在供給端發(fā)力,解決我國經(jīng)濟發(fā)展中的基本矛盾,促進經(jīng)濟發(fā)展邁上新臺階,并在新臺階上實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,但并不是不要需求端管理。要結(jié)合經(jīng)濟運行的表現(xiàn),配合需求端管理,熨平經(jīng)濟運行的短期波動,為推進供給側(cè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

  宏觀調(diào)控政策工具,要用好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,慎用產(chǎn)業(yè)政策。積極的財政政策,就是在推進的結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革過程中,更加注意發(fā)揮財政政策的作用,通過稅收、轉(zhuǎn)移支付、補貼、設立專項資金等手段,矯正要素配置扭曲,支持供給結(jié)構(gòu)改善和質(zhì)量提升。穩(wěn)健的貨幣政策,就是要適度寬松,以更加有效地支持實體經(jīng)濟增長,但不能大水漫灌,增加杠桿,加劇金融風險,要多用差別化的利率政策和短期流動性調(diào)節(jié)工具,確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。要慎用產(chǎn)業(yè)政策。目前中國的產(chǎn)業(yè)政策仍能發(fā)揮一定的引領作用,但很難進行逆周期操作,因為很多大型項目的周期比普通經(jīng)濟周期還要長,這導致調(diào)控的外在時滯太長。產(chǎn)業(yè)政策在制定過程中不可避免地會受到新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向難以判斷和政治經(jīng)濟周期等因素的影響,扭曲市場的自然發(fā)展規(guī)律及其對資源的有效配置。產(chǎn)業(yè)政策還容易帶來尋租和腐敗等問題。因此,世界各國很少將之作為常規(guī)宏觀調(diào)控手段。

  總之,在當前形勢下,一方面需要看大勢、把握基本面,堅定經(jīng)濟發(fā)展信心;另一方面需要充分認識經(jīng)濟環(huán)境復雜性,積極推進結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革,同時配合需求側(cè)管理,著重于鞏固基礎、強化動力、增強活力。鞏固基礎,重點是穩(wěn)步推進改革,著力改善市場環(huán)境;強化動力,重點是開拓市場需求,穩(wěn)投資、擴消費;增強活力,重點是加快供給側(cè)改革,激發(fā)市場活力和創(chuàng)造力。