2016年上半年的世界經(jīng)濟，可以用風云激蕩、熱點頻發(fā)、再失衡來描述。美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出人意料地急劇下挫，英國全民公投意外脫歐，日本央行執(zhí)意堅持負利率政策，發(fā)展中國家在國際貿(mào)易體系中受到發(fā)達國家的再度擠壓而失衡等問題，都是直接而具體的表現(xiàn)。中國經(jīng)濟也面臨著深刻的結構性矛盾和運行中的風險與挑戰(zhàn)，在堅持改革、發(fā)展、穩(wěn)定“三元框架”的同時，中國政府保持宏觀經(jīng)濟政策的穩(wěn)定，著力推進結構性改革，積極發(fā)展新經(jīng)濟，培育新動能，改造和提升傳統(tǒng)動能，總體呈現(xiàn)出在加速轉(zhuǎn)型升級中平穩(wěn)增長的格局。上半年，中國經(jīng)濟增速達到6.7%，在世界主要經(jīng)濟體中名列前茅，也超過了許多國際經(jīng)濟組織和金融機構的預期，“微企穩(wěn)”的特點開始形成并逐步強化。

  微企穩(wěn)的典型特征：穩(wěn)、中、有、進

  “穩(wěn)、中、有、進”包括兩層涵義:一是“穩(wěn)中有進”，即中國經(jīng)濟在保持穩(wěn)定的前提下，不斷加強和深化改革，形成經(jīng)濟增長的新動能;二是“穩(wěn)、中、有、進”，即將經(jīng)濟增長、收入分配、結構調(diào)整和平衡發(fā)展的理念融為一體，以提升經(jīng)濟運行質(zhì)量，提高經(jīng)濟產(chǎn)出效率。本文所指主要是第二層涵義，并按照“穩(wěn)、中、有、進”的框架對上半年宏觀經(jīng)濟“微企穩(wěn)”的情況進行分析。

  所謂穩(wěn)，就是有產(chǎn)出，經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長。這里包括三個方面:一是產(chǎn)出穩(wěn)。上半年，我國GDP規(guī)模達到340637億元，盡管增速較2015年同期回落0.3個百分點，但所創(chuàng)造的GDP增量(按2010年不變價計算)，卻較2015年同期多增加230億元，經(jīng)濟實際產(chǎn)出保持穩(wěn)定增加。二是就業(yè)穩(wěn)。上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)717萬人，登記失業(yè)率保持在4.05%，國家統(tǒng)計局的全國大城市調(diào)查失業(yè)率在5.2%左右，總體保持穩(wěn)定。三是物價穩(wěn)。上半年居民消費價格(CPI)同比上漲2.1%，而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降3.9%，購進價格指數(shù)同比下降4.8%，成本推進型和需求拉動型物價上漲的風險都保持在低位。

  所謂中，就是持衡中，總體堅持平衡發(fā)展。這也包括三層含義，風險平衡是第一層含義。以房地產(chǎn)市場為例，盡管上半年商品房銷售面積增速達到27.9%，銷售額增速達到42.1%，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出需求火爆的局面，但房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速保持在6.1%，房屋新開工面積僅增長14.9%，實現(xiàn)了市場發(fā)展和風險控制的雙重目標。體系平衡是第二層含義。在發(fā)展指標上，協(xié)調(diào)性好、統(tǒng)一性強、反應較為準確。以上半年的服務業(yè)為例，增加值增速達到7.5%，占GDP的比重為54.1%，對經(jīng)濟增長的貢獻率達到59.7%。在支撐性指標上，協(xié)調(diào)性、一致性表現(xiàn)突出。仍以服務業(yè)為例，上半年服務業(yè)用電量增長9.2%，比全社會平均用電量高6.5個百分點;服務業(yè)固定資產(chǎn)投資增長11.7%，占全部投資的57.7%;外商直接投資的70.4%也在服務業(yè)，增速達到8%，比整體外商直接投資增速高出60%左右;服務業(yè)的稅收增速達10.9%，比稅收整體增速高4個百分點左右，占整個稅收的58.2%。流量與存量平衡是第三層含義，這突出表現(xiàn)在供給側結構性改革層面，即“三去一降一補”取得初步成效。去產(chǎn)能——上半年煤炭產(chǎn)量下降9.7%，粗鋼下降1.1%;去庫存——6月末商品房待售面積比3月末減少2100萬平方米;去杠桿——5月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，同比下降0.5個百分點;降成本——規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元的主營成本為85.73元，較去年同期下降0.22元。

  所謂有，就是有回報，收入分配格局不斷優(yōu)化。上半年居民可支配收入為11886元，扣除價格因素實際增長6.5%，人均可支配收入中位數(shù)10505元，同比實際增長6.1%。再看企業(yè)收入，1—5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額23816億元，同比增長6.4%，扭轉(zhuǎn)了負增長的局面。在政府收入上，上半年全國一般公共預算收入85514億元，同比增長7.1%，其中，稅收收入72236億元，同比增長8.6%。政府收入總體上保持穩(wěn)定，對社會公共服務和產(chǎn)品的提供能力得到有效保障，如醫(yī)療衛(wèi)生支出增速達到23.7%，社會保障和就業(yè)支出增速達到15%，基礎設施等公共投資支出達到21.8%。

  所謂進，就是結構改進，經(jīng)濟結構進一步優(yōu)化。首先，經(jīng)濟增長的動力結構優(yōu)化?！叭{馬車”中，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率是73.4%，同比提高13.2個百分點，資本形成貢獻率是37%，服務和貨物貿(mào)易凈出口對GDP 增長貢獻率是B10.4%?？梢姡瑑?nèi)需繼續(xù)強化對經(jīng)濟的支撐作用，消費居于主導地位。其次，產(chǎn)業(yè)結構提升。第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持較快發(fā)展，占GDP比重達到54.1%;高技術產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長10.2%和8.1%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重分別為12.1%和32.6%。再次，區(qū)域差距縮小。中西部地區(qū)后發(fā)優(yōu)勢在繼續(xù)發(fā)揮，中、西部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比分別增長7.3%和7.2%，快于東部地區(qū)0.9和0.8個百分點;中、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長分別為12.8%和13.5%，快于東部地區(qū)1.8和2.5個百分點。

  微企穩(wěn)的現(xiàn)實隱憂：錯、綜、復、雜

  錯綜復雜既是我國經(jīng)濟運行環(huán)境的高度概括，也是影響我國經(jīng)濟增長形勢穩(wěn)定的現(xiàn)實隱憂。錯，是指錯配，主要體現(xiàn)在金融資源的配置上;綜，是指綜合，主要指分配領域的發(fā)展?jié)摿?復，是指復位，讓真正的增長因子恢復其應有的位置和活力;雜，是指混雜，即風險和機遇混雜在一起，形成了進退之間的微妙形勢。

  第一，金融資源存在錯配，“流動性陷阱”風險隱現(xiàn)。

  上半年，我國M1(現(xiàn)金士活期存款)的增速達到24.6%，而M2(現(xiàn)金士活期存款士定期存款)的增速只有11.8%，兩者間的差距進一步拉大，市場資金進一步趨向短期化配置，流動性過強，企業(yè)持幣現(xiàn)象突出，貨幣在金融市場空轉(zhuǎn)的壓力進一步加大。貸款的投向結構也進一步佐證了上述結論，上半年人民幣貸款增加7.53萬億元，規(guī)模達到歷史新高，預計貸款轉(zhuǎn)金融類投資的規(guī)模為1.3萬億元左右。更進一步納入央行資產(chǎn)負債表考察會發(fā)現(xiàn)，6月份央行對其他存款性公司的債權達到57566億元，較5月末增加8981億元，商業(yè)銀行存款準備金規(guī)模則超過22萬億元，較5月末增加9866億元，央行資金投放在金融市場沉淀明顯。

  第二，居民收入受到綜合因素影響，增長潛力有所下降。

  上半年，GDP增速達到6.7%，居民可支配收入的增速為6.5%，略低于GDP增速，仿佛有進一步提升的潛力。但實際上，用于收入分配的增加值不是國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，而是國內(nèi)生產(chǎn)凈值(NDP)。NDP等于GDP減去間接稅收入，再減去折舊。上半年，我國間接稅收入約為3.4萬億元，同比增長約10%，遠高于GDP增速;同時，當前又處于加速折舊時期，工業(yè)企業(yè)的平均折舊率水平比去年同期增加約40%。如此一來，NDP的增速將不僅低于GDP水平，甚至還將明顯低于居民可支配收入的水平，這就使得下半年居民收入增長的空間受到一定抑制。

  第三，工業(yè)固定資產(chǎn)投資和民間投資增速增長緩慢。

  上半年，工業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速只有4.2%，民間投資的增速只有2.8%，作為自主性投資的兩個代表性指標，其增長水平均明顯落后于平均增速水平。盡管政府投資和國有控股企業(yè)的投資力度持續(xù)加大，但在拉動經(jīng)濟增長方面明顯空間不足，且在部分領域受到產(chǎn)能結構的困擾。比如，上半年在電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)上的固定資產(chǎn)投資達到13108億元，增長22.5%，而產(chǎn)出水平只增長2.6%。因此，要加強市場自主性投資的意愿和活力的培養(yǎng)，提高工業(yè)固定資產(chǎn)投資，提升民間投資，將推動經(jīng)濟增長關鍵因子的作用進行“復位”。

  第四，對外貿(mào)易形勢復雜，風險和機遇并存。

  上半年，我國進出口總額111335億元，同比下降3.3%，降幅比一季度收窄3.6個百分點，貿(mào)易順差16720億元。盡管人民幣計價的貿(mào)易數(shù)據(jù)得到改善，但換算到美元值，總體運行情況仍不理想。此外，貿(mào)易商品結構和地理結構都存在一定不足。在商品結構中，勞動密集型產(chǎn)品的增速超過了機電產(chǎn)品和高技術產(chǎn)品的增速水平，占比小幅提高。在地理結構中，盡管新興貿(mào)易伙伴的貿(mào)易規(guī)模迅速擴大，但對于主要貿(mào)易伙伴的出口形勢仍十分復雜，反傾銷、反補貼和保障措施的調(diào)查與訴訟再起。我們要保持定力，加大結構調(diào)整的力度，尊重并加強保護知識產(chǎn)權，堅持優(yōu)進優(yōu)出，重視服務貿(mào)易，以效率和收益重構我國對外貿(mào)易體系。

  突破增長瓶頸的三大政策：債務、減稅、引導

  從上半年的經(jīng)濟運行形勢看，影響我國經(jīng)濟發(fā)展的主要因素是結構性的，而主要的結構性矛盾又相互交織凝聚在部分“節(jié)點”之中。因此，積極財政政策應發(fā)揮結構性調(diào)控的效力，集中資源和政策手段，形成債務、減稅和引導三大政策支柱，集中力量突破影響經(jīng)濟增長的瓶頸。

  首先，適當增加政府杠桿，支持企業(yè)去杠桿，并著力形成雙向可逆的政府債務產(chǎn)品體系。

  上半年，我國企業(yè)債務規(guī)模占GDP的比例已高達150%，甚至部分企業(yè)出現(xiàn)債務違約的風險和壓力，銀行不良債權規(guī)模突破2萬億元，不良貸款比率達到2.1%。在這種情況下，可考慮采取適當增加政府負債規(guī)模和提高政府資產(chǎn)杠桿率的方法為企業(yè)去杠桿，并爭取良好的信用環(huán)境和融資環(huán)境。在增加政府杠桿時，要重視加強債權類產(chǎn)品的自身功能，重視形成“雙向可逆”的交易機制。比如，通過政府資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設計和使用，向社會注入低風險資產(chǎn)，以滿足風險承受力較差的市場主體的需求;同時，置換(購入)社會主體的高收益、高風險資產(chǎn)，發(fā)揮政府風險承擔能力較高、信譽較好的特性。

  其次，推進稅制改革，發(fā)揮減稅效應，進一步完善“營改增”，著手啟動個稅改革進程。

  上半年，受到“營改增”試點擴圍加速和相關財政體系調(diào)整的影響，“營改增”的減稅效應沒有得到充分發(fā)揮，下半年的財政體系影響因素逐漸消失，應著力加強“營改增”改革的整體效應，以支撐企業(yè)稅負結構調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)結構和經(jīng)營模式創(chuàng)新。此外，考慮到下半年居民收入的增長壓力，可考慮加速個稅改革的進度，在頂層規(guī)劃確定后，即著手分階段、有步驟的啟動個稅改革，正視改革難點，突破執(zhí)行難點，成熟一步推進一步，促進其他后進環(huán)節(jié)主動轉(zhuǎn)型。

  第三，加強政府引導，完善PPP機制，創(chuàng)新政府性基金體系，形成政府與市場的合力。

  目前，全國PPP綜合信息平臺項目庫入庫項目9285個，總投資10.6萬億元。其中執(zhí)行階段項目619個，總投資額1萬億元，執(zhí)行階段項目數(shù)量較一季度末環(huán)比增長68%，項目落地率23.8%。在此基礎上，應進一步完善PPP機制，增加中小企業(yè)和民營企業(yè)的參與度，保障市場的公平性和有效性。此外，還應大力構建和完善政府性基金體系，加快推動競爭性領域的政府專項資金轉(zhuǎn)為政府性基金的進程，推進引導基金、債權基金、創(chuàng)新基金、應用轉(zhuǎn)化基金和風險擔?；鸬阮愋偷幕痼w系建設，借助市場力量，支持企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展。