上峰水泥三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：同比扭虧，受益區(qū)域景氣回升
報(bào)告摘要：公司發(fā)布2016年度三季報(bào)。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)為7.02億元/0.33億元，同比上漲20.56%/285.02%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)365.72%。
業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，毛利持續(xù)改善。截止今年前三季度，公司累計(jì)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為16.83億元/0.48億元/0.45億元，同比增長(zhǎng)7.56%/32.90%/186.83%。前三季度，公司業(yè)績(jī)較同期增長(zhǎng)較快，主要原因是水泥銷量同比上升，原煤采購(gòu)成本下降，加之三季度水泥價(jià)格上行，整體毛利增加，水泥產(chǎn)品盈利增厚。
華東地區(qū)市場(chǎng)上行，促進(jìn)當(dāng)期盈利增厚。今年上半年以來(lái)華東地區(qū)水泥價(jià)格先升后降，8月起受G20期間停產(chǎn)限產(chǎn)影響，市場(chǎng)供應(yīng)下滑明顯，水泥價(jià)格大幅反彈，受益近期財(cái)政發(fā)力基建加碼，水泥價(jià)格上漲行情持續(xù)至今。公司今年前三季度水泥銷量和價(jià)格都有所上升，致使公司綜合毛利水平較去年同期有較大的提高，前三季度毛利率，由2015年的14.92%，提高到2016年的18.23%。
收購(gòu)上峰地產(chǎn)，加強(qiáng)上下游協(xié)同；布局一帶一路，開(kāi)拓中亞市場(chǎng)。2016年8月，公司公告完成全資收購(gòu)上峰地產(chǎn)，后者正式成為公司全資子公司，此番收購(gòu)，有利于公司整合產(chǎn)業(yè)上下游資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，上峰地產(chǎn)項(xiàng)目主要集中在三四線城市，去化周期較長(zhǎng)，近期內(nèi)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限；中亞水泥市場(chǎng)需求缺口大，水泥價(jià)格高，建廠經(jīng)濟(jì)效益顯著，公司在吉爾吉斯斯坦籌建一條2800T/D線，在烏茲別克斯坦籌建一條3200T/D線，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為23.50、28.95、33.58億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)能達(dá)到1.50、2.49、2.84億元，EPS分別為0.18、0.31、0.35。給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格上漲、水泥價(jià)格下跌、境外市場(chǎng)開(kāi)拓不力等。
編輯：張敏
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