美國(guó)大選的“黑天鵝事件”事件令全球化進(jìn)程的推進(jìn)遭遇不確定性，全球經(jīng)濟(jì)面臨更多挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也未能獨(dú)善其身。

  在外部環(huán)境變化的作用下，國(guó)內(nèi)GDP增速預(yù)期不斷調(diào)低、房地產(chǎn)泡沫涌現(xiàn)、地方政府債務(wù)愈加嚴(yán)重，是否都預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年仍將承受高壓？

  揮別2016，迎來2017，《英才》雜志記者專門走訪了10位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，深入解讀2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向何方。

  1、許成鋼：中國(guó)要清楚自己的問題

  即使在美國(guó)，人們現(xiàn)在也很難猜測(cè)，特朗普出任美國(guó)總統(tǒng)后發(fā)生什么，但有一點(diǎn)是清楚的，那就是特朗普政府將進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義和反對(duì)全球化。特別是在貿(mào)易保護(hù)主義的問題上，中國(guó)將是他非常重視的一個(gè)目標(biāo)。

  但是特朗普在破壞中美貿(mào)易的同時(shí)，也會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。他們現(xiàn)在做的事情，基本上是在倒行逆施。比如在能源領(lǐng)域，特朗普很明確地在推動(dòng)傳統(tǒng)能源——煤炭、石油、天然氣的發(fā)展，這不僅是在破壞全球已經(jīng)達(dá)成關(guān)于排碳問題的共識(shí)，也妨礙美國(guó)在新能源方面的創(chuàng)新。眾所周知，美國(guó)的新能源技術(shù)是最發(fā)達(dá)的，很快就要產(chǎn)生革命性的變化。就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，特朗普突然以政治的力量保護(hù)和推動(dòng)傳統(tǒng)能源，阻擋科技的發(fā)展，如果他真能做成，那對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)是損壞。

  特朗普認(rèn)為美國(guó)就業(yè)面臨的困難是因?yàn)橹袊?guó)，他要把這些投資拉回美國(guó)。我認(rèn)為，實(shí)際上他也并不是真正要扼制中國(guó)，打擊中國(guó)。只是開了一些完全錯(cuò)誤的藥方，想把問題推到別的國(guó)家去，并試圖用貿(mào)易保護(hù)來促進(jìn)美國(guó)繁榮。

  當(dāng)我們理解了特朗普的真實(shí)意圖，就沒必要為他們操太多心，而是要好好考慮如何解決自己的問題。中國(guó)是一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體，不需要過于依賴其他國(guó)家而發(fā)展。但現(xiàn)在中國(guó)內(nèi)部面臨著比美國(guó)更嚴(yán)重的問題和挑戰(zhàn)。中國(guó)必須要認(rèn)清楚自己的問題是什么，而不是把問題推到特朗普和美國(guó)去。

  人民幣對(duì)美元貶值的最主要原因，不是因?yàn)槊涝纳?，而是市?chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期信心不足。也因?yàn)橹袊?guó)改革很長(zhǎng)時(shí)間沒有顯著進(jìn)步，一直頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，基本上都是用財(cái)政刺激，來阻止經(jīng)濟(jì)增速下滑太快，并不涉及真正的制度改革。

  我認(rèn)為目前最重要是解決內(nèi)需不足的問題。內(nèi)需不足的根源是家庭總體收入過低。當(dāng)然，這可能需要長(zhǎng)期改變的過程。短期內(nèi)我們可以用市場(chǎng)發(fā)債券的方式應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑。不一定都是在國(guó)內(nèi)發(fā)，可以在國(guó)際上發(fā)，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比起世界上多數(shù)國(guó)家還是好的，會(huì)有人愿意買中國(guó)債券的。

  關(guān)于房地產(chǎn)，中國(guó)人一直認(rèn)為房地產(chǎn)會(huì)保值升值，加之匯率和通貨膨脹的問題，人們會(huì)認(rèn)為持有實(shí)物會(huì)更安全，所以房地產(chǎn)投資2017年仍然會(huì)增加。但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，我認(rèn)為一、二線城市的房地產(chǎn)有壓力但也有漲價(jià)的動(dòng)力，三線很困難，四線仍然是沒有辦法。

  我認(rèn)為，現(xiàn)在是產(chǎn)業(yè)革命洶涌澎湃的時(shí)候，新能源、新材料和人工智能相關(guān)的技術(shù)，都有非常巨大的前景。但這并不意味著企業(yè)一窩蜂涌入這些行業(yè)就是好事，傳統(tǒng)行業(yè)也不都會(huì)死掉了。

  中國(guó)仍然保持有很龐大的外匯儲(chǔ)備，和相當(dāng)大的財(cái)政盈余，如果沒有管理不當(dāng)?shù)闹卮笫д`，還是有時(shí)間和能力進(jìn)行改革，雖然在改革過程中會(huì)面對(duì)很多困難，但也并不會(huì)像以為的那么難。

  （許成鋼系長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

  2、高連奎：關(guān)注地方政府債務(wù)危機(jī)

  美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普主要靠民粹主義上臺(tái)，其對(duì)內(nèi)民粹主義主要體現(xiàn)為減稅，對(duì)外民粹主義主要體現(xiàn)為貿(mào)易保護(hù)主義，這兩者都不是好的經(jīng)濟(jì)主張。減稅政策會(huì)讓美國(guó)債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重，而且在2017年會(huì)成為一個(gè)危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)，中國(guó)購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債可能面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

  特朗普上臺(tái)后對(duì)外將實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不確定性，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到一定的影響，部分行業(yè)的企業(yè)應(yīng)該有所心理準(zhǔn)備。短期內(nèi)看貿(mào)易摩擦可能會(huì)增加，從長(zhǎng)期看，全球化時(shí)代可能即將結(jié)束，各國(guó)更加傾向于貿(mào)易保護(hù)主義，這對(duì)于以制造和出口經(jīng)濟(jì)為主的中國(guó)并非利好。

  除此之外，美元的走勢(shì)還影響著中國(guó)的匯率走勢(shì)?，F(xiàn)在決定人民幣匯率的主要是美元加息預(yù)期，美國(guó)加息的靴子一天不落地，人民幣在美國(guó)加息預(yù)期的題材炒作之下，還有可能貶值，很多人認(rèn)為人民幣應(yīng)該一步貶值到位，但是這并不科學(xué)，首先過度貶值對(duì)進(jìn)口企業(yè)會(huì)是滅頂之災(zāi)，其次人民幣本身并不具備貶值基礎(chǔ)，純粹是匯率市場(chǎng)的炒作所致。中國(guó)現(xiàn)在能做的是堵住財(cái)富流失的途徑以遏制匯率惡化的連鎖反應(yīng)，應(yīng)該對(duì)財(cái)富管理公司，保險(xiǎn)公司，銀行私人銀行部的海外資產(chǎn)配置類業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，這是中國(guó)富豪資產(chǎn)出境的主要渠道。

  2017年，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注政府的債務(wù)危機(jī)。目前中國(guó)地方政府的債務(wù)情況越來越嚴(yán)重，到2016年底就會(huì)基本達(dá)到GDP60%的警戒線，目前財(cái)政政策上總的方向還是減稅降費(fèi)，因此債務(wù)情況會(huì)繼續(xù)變得更嚴(yán)重，甚至有可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或地方政府破產(chǎn)的情況。

  具體說明，2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)因素主要還是企業(yè)和政府債務(wù)問題。第一，企業(yè)層面，融資成本高，企業(yè)債務(wù)居高不下，還會(huì)出現(xiàn)一大批企業(yè)破產(chǎn)；第二，政府債務(wù)危機(jī)也在持續(xù)增大，目前還沒有解決的方法；第三，持續(xù)的通貨緊縮會(huì)，將會(huì)有更多的煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)逼至破產(chǎn)。企業(yè)債務(wù)解決起來比較簡(jiǎn)單，只要降低存款準(zhǔn)備金，企業(yè)融資成本就會(huì)降低，企業(yè)債務(wù)自然消失，而對(duì)于政府債務(wù)，則必須進(jìn)行財(cái)稅改革才可以解決，中國(guó)現(xiàn)在必須走出財(cái)稅困境。

  一個(gè)國(guó)家的財(cái)稅水平必須與這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適宜才可以，而一個(gè)國(guó)家達(dá)到了中等收入水平，其財(cái)政稅收一般要占到這個(gè)國(guó)家GDP的40%左右，這也是中國(guó)目前應(yīng)該達(dá)到的稅收水平。隨著人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越來越高，財(cái)政稅收必然會(huì)呈現(xiàn)不斷升高的趨勢(shì)，政府必須不斷改革這個(gè)國(guó)家的財(cái)稅制度、財(cái)稅種類與財(cái)政征收方式來適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高與財(cái)政支出的加大。

  目前我國(guó)的稅收結(jié)構(gòu)還是以企業(yè)增值稅為主，可以預(yù)測(cè)的是，在未來10年中，所得稅將會(huì)超越增值稅成為中國(guó)的第一大稅收，而在未來20年后，消費(fèi)稅將會(huì)成為中國(guó)的第一大稅種。

  （高連奎系中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管）

  3、李稻葵：中國(guó)將面對(duì)兩大問題

  特朗普上臺(tái)后肯定會(huì)針對(duì)中國(guó)提出貿(mào)易保護(hù)政策，但如果推出一刀切的政策，美國(guó)企業(yè)也不會(huì)幸免。所以他的言論雖然高調(diào)，但實(shí)際不會(huì)影響很大的政策。中國(guó)也會(huì)采取類似方式來回應(yīng)。中美貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)有，但預(yù)計(jì)更多是表面文章，多是媒體戰(zhàn)、口水戰(zhàn)之類。

  2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)要面對(duì)兩大問題。第一個(gè)是貿(mào)易方面，第二個(gè)是國(guó)際金融。貿(mào)易方面，特朗普政府競(jìng)選過程中做了很多的承諾，講了很多大話，不可能一點(diǎn)都不兌現(xiàn)。他們應(yīng)該會(huì)來試試我們的底線，搞出一些事情，所以我們也做好思想準(zhǔn)備，即使在某些領(lǐng)域他們會(huì)挑起事端，也有好的應(yīng)對(duì)辦法。

  國(guó)際金融方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息是大概率事件，特朗普上臺(tái)之后，很可能會(huì)搞大規(guī)模財(cái)政刺激，經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，財(cái)政一刺激，本國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)上行。當(dāng)刺激導(dǎo)致美國(guó)貨幣需求上去后，資金會(huì)回流，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于美國(guó)政府是獨(dú)立的，就會(huì)進(jìn)一步加息，因此在全球范圍內(nèi)會(huì)出現(xiàn)資金的流動(dòng)，特別會(huì)出現(xiàn)資本市場(chǎng)的一些波動(dòng)，這自然會(huì)間接影響我們的匯率市場(chǎng)。

  特朗普聲稱要大規(guī)模減稅，這有點(diǎn)像1980年里根時(shí)代，一邊白宮在搞減稅，另一邊美聯(lián)儲(chǔ)在加息，由此資金回到美國(guó)。資本市場(chǎng)因此會(huì)恐慌，中國(guó)要做好打硬仗的準(zhǔn)備，管好資金外流。

  我相信中國(guó)會(huì)做好解決這兩個(gè)問題的準(zhǔn)備。但是從國(guó)內(nèi)來講最重要的挑戰(zhàn)是什么呢？民間投資以及相關(guān)的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資目前增長(zhǎng)太慢，只在2.5%—3.2%之間，如果不解決這個(gè)問題，就不能確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力。

  我建議政府部門應(yīng)該在確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)以及社會(huì)事件的底線上，“讓子彈飛”。創(chuàng)新來自于基層，創(chuàng)新來自于企業(yè)，創(chuàng)新來自于年輕人，讓消費(fèi)金融創(chuàng)新公司多走一段時(shí)間，才能讓消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，甚至能夠超越很多發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)行的實(shí)踐，也可以在全球范圍內(nèi)提供一些所謂的“中國(guó)方案。”

  在2017年的經(jīng)濟(jì)博弈中，中國(guó)必須要贏，為此，2017年不但要延續(xù)2016年的改革而且要更有針對(duì)性。針對(duì)真正落后的產(chǎn)能，提出嚴(yán)厲措施。同時(shí)環(huán)保監(jiān)控會(huì)加強(qiáng)，最終使得落后產(chǎn)能被關(guān)停，而真正用于生產(chǎn)的好產(chǎn)能會(huì)提高。這就要求環(huán)保部門、工信部更多參與，而不僅僅是發(fā)改委靠發(fā)文件來推進(jìn)。

  另外，中國(guó)內(nèi)地房?jī)r(jià)不會(huì)大規(guī)模上漲。要防止房?jī)r(jià)暴漲，根本措施是要加大土地供應(yīng)，這取決于地方政府，也取決于財(cái)稅體制改革。只有讓地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)相匹配，才會(huì)減少地方政府依賴土地財(cái)政。但短期內(nèi)還不易做到?，F(xiàn)時(shí)內(nèi)地政府能做的就是限購(gòu)，限制交易規(guī)模。我認(rèn)為，二線城市房?jī)r(jià)很難往下降，只是限購(gòu)政策導(dǎo)致交易量萎縮而已，一線城市房?jī)r(jià)仍會(huì)上漲。

  （李稻葵系清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）

  4、連平：抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)

  從特朗普過渡政府的構(gòu)成上看，經(jīng)濟(jì)意圖很明顯。有些人本來就是經(jīng)濟(jì)界的巨頭，他們將更加精于計(jì)算。未來對(duì)中國(guó)的影響主要在兩方面，第一是貿(mào)易，第二是投資。

  總的來說，2017年人民幣還是會(huì)有貶值壓力，一方面是美元升值。另一方面，人民幣的匯率更重要的還是看我們自身因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面增速是否能保持平穩(wěn)。

  現(xiàn)在的問題并不是GDP增速太低，關(guān)鍵是大家擔(dān)心會(huì)繼續(xù)有下行，對(duì)未來的投資前景信心不足。如果2017年GDP增長(zhǎng)能保持平穩(wěn)，在波動(dòng)中總體維持區(qū)間增速。應(yīng)該就有助于匯率的穩(wěn)定。另外，匯率是價(jià)格的反應(yīng)，價(jià)格是取決于供求關(guān)系。從銀行的結(jié)售匯來看，現(xiàn)在是凈售匯，也就是市場(chǎng)外匯需求比較強(qiáng)烈。如果能通過政策調(diào)節(jié)，使市場(chǎng)供求關(guān)系比較平衡，人民幣不會(huì)有大的貶值壓力。

  我相信2017年可能會(huì)比2016年做的更好一點(diǎn)。而且2016年人民幣對(duì)美元貶值幅度已經(jīng)不小，現(xiàn)在應(yīng)該說是在合理均衡水平，不太可能出現(xiàn)太大的貶值。關(guān)鍵是看怎么通過供求關(guān)系和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)，來改變市場(chǎng)持續(xù)不斷貶值的預(yù)期。

  我認(rèn)為，涉及到國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)，要通過市場(chǎng)的方式抵御匯率的風(fēng)險(xiǎn)，比如金融衍生產(chǎn)品等。從我國(guó)資本流出壓力較大的現(xiàn)實(shí)看，有必要進(jìn)一步開放境內(nèi)市場(chǎng)，適度加大吸引資本流入的相關(guān)政策。進(jìn)一步加大服務(wù)業(yè)外商直接投資開放力度，推進(jìn)服務(wù)業(yè)有序開放，尤其是金融、電信、運(yùn)輸?shù)戎攸c(diǎn)領(lǐng)域開放力度。其次，適度擴(kuò)大資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)向外資開放力度，逐步擴(kuò)大證券投資領(lǐng)域的開放，適時(shí)擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度，簡(jiǎn)化審批流程。第三，進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架下的外債和跨境資本流動(dòng)管理體系，適度放松企業(yè)舉借外債限制。考慮到目前市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿相對(duì)平穩(wěn)，結(jié)匯規(guī)模進(jìn)一步萎縮空間較小，未來有必要通過多種途徑鼓勵(lì)出口企業(yè)積極結(jié)匯，激發(fā)企業(yè)的結(jié)匯熱情。

  同時(shí)，對(duì)資本流出的管理則應(yīng)適當(dāng)收緊。諸如個(gè)人對(duì)外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和證券投資等領(lǐng)域的放開應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)。持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理，嚴(yán)格限制投機(jī)性購(gòu)匯需求。

  我認(rèn)為，未來購(gòu)房門檻的提高和銀行信貸的收緊將使熱點(diǎn)城市的樓市需求進(jìn)入觀望期，加之基數(shù)效應(yīng)，熱點(diǎn)城市樓市成交同比增速可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下滑。一些價(jià)格上漲趨勢(shì)減緩、個(gè)別政策執(zhí)行力度較大的城市，其房?jī)r(jià)可能會(huì)有所下降。

  總之，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，下一步在加大基建投資的同時(shí)，要實(shí)施多維度穩(wěn)增長(zhǎng)政策，形成新的投資需求。

  （連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  5、梁紅：關(guān)注國(guó)企改革

  我們維持2016年實(shí)際GDP同比增速6.7%的預(yù)測(cè)，并將2017年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測(cè)從6.7%調(diào)整至6.6%。

  2017年消費(fèi)對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)或?qū)⒚黠@加大，實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速可能略有下降，而外需有望溫和復(fù)蘇。另外，我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒有寬松的空間，預(yù)計(jì)2017年基準(zhǔn)利率將保持不變。人民幣匯率方面，2016年底美元對(duì)人民幣匯率將在6.78左右，2017年底到6.98附近。

  國(guó)企改革可能會(huì)在以下方面有所進(jìn)展，推進(jìn)混合所有制試點(diǎn)以提高國(guó)企效率、建立國(guó)企市場(chǎng)化的退出機(jī)制，以及放開“競(jìng)爭(zhēng)類行業(yè)”的民企準(zhǔn)入。預(yù)計(jì)混合所有制試點(diǎn)將在一些重點(diǎn)行業(yè)取得進(jìn)展，包括電信、交通、能源、電力、醫(yī)療和教育等。國(guó)企退出機(jī)制和不良貸款處置將繼續(xù)在市場(chǎng)化原則下推進(jìn)。此外，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中的國(guó)企比重能否逐步下降應(yīng)當(dāng)被給予關(guān)注。

  對(duì)2017年改革的期待主要集中在財(cái)稅、戶籍制度和土地改革的繼續(xù)推進(jìn)，以促使中國(guó)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。個(gè)人所得稅改革可能將進(jìn)一步推進(jìn)以改善收入分配，包括提高個(gè)稅起征點(diǎn)和建立更完善的個(gè)稅制度。

  2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于三個(gè)方面：地產(chǎn)降溫幅度大于預(yù)期；MPA考核正式落地和金融市場(chǎng)去杠桿帶來的壓力；以及外需可能會(huì)因政治事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

  首先，地產(chǎn)的降溫對(duì)實(shí)際增長(zhǎng)速度的沖擊較為溫和，考慮到本輪地產(chǎn)繁榮對(duì)投資增速的影響有限；主要城市的地產(chǎn)庫(kù)存仍然較低，開發(fā)商在手現(xiàn)金充裕。

  但是，如果調(diào)控政策更加嚴(yán)格，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將為房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來進(jìn)一步的壓力，可能會(huì)拖累2017年的增長(zhǎng)和再通脹速度。此外，由于預(yù)計(jì)2017年將全面實(shí)施MPA考核，因此市場(chǎng)流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的不確定性仍然存在。因此應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注短期市場(chǎng)利率的變化，以衡量監(jiān)管框架趨于審慎和金融市場(chǎng)去杠桿過程對(duì)市場(chǎng)的壓力。

  相反，2017年增長(zhǎng)在兩方面有超預(yù)期的可能，即居民消費(fèi)和投資增速，以及外需復(fù)蘇步伐。2017年消費(fèi)和投資增長(zhǎng)的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素是實(shí)際利率仍在下行，且短期地產(chǎn)投資預(yù)期收益明顯下降。

  此外，我也非常關(guān)注美國(guó)總統(tǒng)換屆后財(cái)政擴(kuò)張的規(guī)模，如果美國(guó)貨幣政策不出現(xiàn)大幅緊縮，那么美國(guó)基建投資增速加快將利好全球經(jīng)濟(jì)。

  2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)和政策組合或?qū)?duì)個(gè)人消費(fèi)的增長(zhǎng)最為有利，尤其是受益于中低收入和中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)升級(jí)的商品和服務(wù)，以及可選消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，醫(yī)療、教育和新興消費(fèi)服務(wù)等長(zhǎng)期增長(zhǎng)領(lǐng)域可能出現(xiàn)較具吸引力的投資機(jī)會(huì)。

  （梁紅系中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  6、劉世錦： 經(jīng)濟(jì)難再進(jìn)入高增長(zhǎng)期

  大家要對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的前景有信心。但也不要以為再熬上幾年，經(jīng)濟(jì)還能進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，這基本是不可能的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈，而是要趨于穩(wěn)定并逐步走到一個(gè)新的增長(zhǎng)平臺(tái)。這也是一個(gè)國(guó)家從高速增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)切換過程。經(jīng)濟(jì)下行是規(guī)律性的，更是國(guó)家發(fā)展必須經(jīng)歷的一個(gè)過程。過去幾年的時(shí)間，我們一直處在切換的過程中，這個(gè)過程還沒有完成，所以下行的壓力一直是存在的，現(xiàn)在已經(jīng)接近底部了。

  過去長(zhǎng)時(shí)間的高增長(zhǎng)，主要是高投資，而高投資主要是有三大需求支撐的，第一出口，第二基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三房地產(chǎn)，現(xiàn)在，這三大需求也要觸底。通俗的說法，叫三只“靴子”要落地。出口過去是高增長(zhǎng)，現(xiàn)在的勢(shì)頭已經(jīng)轉(zhuǎn)變。土地、勞動(dòng)力、環(huán)境成本上升以后，中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降。這也是必然的?；A(chǔ)設(shè)施過去幾年基本是一個(gè)回落的態(tài)勢(shì)，但它是政府穩(wěn)增長(zhǎng)的主要工具，所以下行壓力比較大。

  第三只“靴子”就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)經(jīng)過多年發(fā)展以后，也開始出現(xiàn)了回落。我個(gè)人的判斷是，房地產(chǎn)出現(xiàn)歷史性拐點(diǎn)的可能比較大，近期房地產(chǎn)投資的回升是一個(gè)短期的現(xiàn)象，幾個(gè)月以后會(huì)逐步回落，而且最近已經(jīng)在回落。我估計(jì)大概再過一段時(shí)間，房地產(chǎn)投資將會(huì)恢復(fù)常態(tài)。這樣三只“靴子”都觸底了。

  供給側(cè)現(xiàn)在看起來也出現(xiàn)了觸底的一些跡象和信號(hào)。但接近底部和真正觸底是兩回事，觸底是一個(gè)過程，可能需要反復(fù)驗(yàn)證，才會(huì)逐步地找到。觸底確切含義是逐步走到一個(gè)新的增長(zhǎng)平臺(tái)。增長(zhǎng)速度雖然下降了，但是我們經(jīng)濟(jì)基數(shù)比過去大多了。我們要爭(zhēng)取有質(zhì)量、有效益持續(xù)的增長(zhǎng)。

  特朗普被選為總統(tǒng)后強(qiáng)調(diào)，要重振美國(guó)制造業(yè)，讓已經(jīng)去往其他國(guó)家的制造企業(yè)回到美國(guó)。這對(duì)中國(guó)意味著更大的挑戰(zhàn)，目前制造業(yè)的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)都發(fā)生了很大的變化，在今后一兩年，會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底的關(guān)鍵期，我們要為包括“中國(guó)制造2025”在內(nèi)的一些發(fā)展目標(biāo)打下基礎(chǔ)。

  經(jīng)濟(jì)下行帶來的結(jié)果就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)爭(zhēng)加劇以后就會(huì)帶來分化，分化以后才有轉(zhuǎn)型升級(jí)。經(jīng)濟(jì)下行，不完全是壞事?，F(xiàn)在制造企業(yè)已經(jīng)有了提高競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)性，但從某種意義上來講，在轉(zhuǎn)型過程中企業(yè)要干自己最擅長(zhǎng)的事，有所為、有所不為，選擇是至關(guān)重要的。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，一般的策略都是擴(kuò)張，但現(xiàn)在必須要做減法了，搞清楚什么東西不能干，要干自己能干的事，這也叫專業(yè)化水平的提高。

  中國(guó)雖然不會(huì)在所有產(chǎn)業(yè)中都具有競(jìng)爭(zhēng)力，但是在一些行業(yè)中，一定比其他國(guó)家有優(yōu)勢(shì)。我們要想擁有穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，就要在行業(yè)中深耕。這些行業(yè)和企業(yè)會(huì)是誰呢？現(xiàn)在還不知道，要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給出答案。要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，最重要的是要有一個(gè)公平的，能夠激發(fā)人們創(chuàng)造性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這個(gè)要求比以往任何時(shí)候都重要和緊迫。

  （劉世錦系中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)）

  7、劉勝軍：人民幣或持續(xù)貶值

  在競(jìng)選中，特朗普指責(zé)中國(guó)“操縱”匯率，人民幣被低估15%—40%，令中國(guó)出口產(chǎn)品具有不公平的優(yōu)勢(shì)，他威脅要對(duì)來自中國(guó)的進(jìn)口商品征收45%的關(guān)稅。在投票前夕拋出的“百日新政”中特朗普提出將指示財(cái)政部長(zhǎng)界定中國(guó)為匯率操縱國(guó)。

  但相反的是，IMF對(duì)于人民幣被低估的言論已經(jīng)不再支持。

  2008年金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步步入新常態(tài)，出口顯著放緩、外匯儲(chǔ)備下降。在對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性疑慮上升所引發(fā)的熱錢外流和居民海外投資偏好作用下，人民幣承受不斷上升的貶值壓力。

  2015年8月11日，央行啟動(dòng)了包括調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制等多項(xiàng)內(nèi)容的改革，一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌。即使央行不斷干預(yù)，匯改一年間，人民幣對(duì)美元貶值依然達(dá)到8.8%。

  2015年8月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了對(duì)中國(guó)的年度第四條款磋商報(bào)告，近十年來首次做出人民幣“不再低估”的評(píng)估。IMF的報(bào)告具有很強(qiáng)的權(quán)威性和全球認(rèn)可度。

  美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)這一設(shè)定也有不同聲音。奧巴馬前經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席薩默斯表示：“特朗普的計(jì)劃似乎假定我們可以迫使他國(guó)不讓其貨幣貶值，正如特朗普讓新財(cái)長(zhǎng)把中國(guó)定為匯率操縱國(guó)的打算所顯示的那樣。這是荒唐的?！?

  可是盡管如此，我們不能排除他有可能不顧勸阻向人民幣宣戰(zhàn)。

  一旦出現(xiàn)這樣的局面，中國(guó)將“以其人之道，還治其人之身”，而這種情況并不是沒有在以往出現(xiàn)過。

  2009年，奧巴馬政府對(duì)中國(guó)輪胎實(shí)施懲罰性關(guān)稅措施，WTO駁回中國(guó)提出的申訴。中國(guó)隨即對(duì)美國(guó)進(jìn)口的雞肉啟動(dòng)調(diào)查程序。沖突持續(xù)多年，最終甚至擴(kuò)大到了太陽能電池板、鋼材和其它產(chǎn)品。如果矛盾真的升級(jí)，貿(mào)易戰(zhàn)打響，其危害不言而喻。

  鑒于人民幣匯率當(dāng)前高估而非低估的現(xiàn)實(shí)、中美相互高度依賴的格局、中國(guó)實(shí)施當(dāng)前策略的決心和能力，即使特朗普要求美國(guó)財(cái)政部認(rèn)定中國(guó)為匯率操縱國(guó)，并采取針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁措施，這些措施也不大可能是有力度的和有效的。一旦發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣可能會(huì)進(jìn)一步貶值而非升值。而人民幣貶值可不是特朗普所預(yù)期的效果，屆時(shí)，特朗普將會(huì)發(fā)現(xiàn)他應(yīng)該表?yè)P(yáng)中國(guó)的“匯率操縱”，因?yàn)檎沁@樣的“匯率操縱”才使得人民幣沒有像日元那樣通過“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”來刺激出口。

  目前大格局是：內(nèi)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)展并不順利，房地產(chǎn)泡沫化、不良資產(chǎn)攀升、企業(yè)信心不足仍將是人民幣貶值的主要壓力；特朗普新政將沖擊全球化格局，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，在不確定的全球經(jīng)濟(jì)中，美元仍將發(fā)揮“避風(fēng)港”作用。因此，未來2—3年人民幣貶值壓力將持續(xù)存在。

  （劉勝軍系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  8、葉檀：中美貿(mào)易摩擦將更加頻繁

  特朗普號(hào)稱要讓工作回歸美國(guó)，恢復(fù)美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的幸福感，從他的一系列言論和團(tuán)隊(duì)就不難分析出，他針對(duì)的最大目標(biāo)只能是中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)是全球最大貿(mào)易順差國(guó)。特朗普上臺(tái)后，會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很多影響。甚至?xí)品郧暗闹忻蕾Q(mào)易協(xié)議，重新談一些條件，讓中國(guó)付出更大的代價(jià)，中國(guó)的貿(mào)易總體成本一定會(huì)提高。中美貿(mào)易摩擦也將會(huì)非常頻繁。

  中國(guó)將要面臨的問題是，或者增加貿(mào)易摩擦，或者浪費(fèi)美元托住人民幣匯率，不管中國(guó)愿不愿意。美國(guó)都會(huì)迫使中國(guó)讓出貿(mào)易第一大國(guó)位置，或者花掉以前積攢的美元。

  所以我認(rèn)為，2017年人民幣會(huì)繼續(xù)貶值，但貶值空間應(yīng)該不會(huì)太大。人民幣匯率主要受兩大因素影響。一是境內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否平穩(wěn)，二是國(guó)際環(huán)境是否允許人民幣繼續(xù)大幅貶值，如果其他貨幣對(duì)美元出現(xiàn)大幅貶值，人民幣也無法獨(dú)善其身。

  特朗普意欲用抬高進(jìn)口關(guān)稅，降低企業(yè)賦稅的方式讓美國(guó)公司的離岸財(cái)富返回到美國(guó)本土，減少美國(guó)的赤字，甚至吸引中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)。中國(guó)唯一的辦法是擴(kuò)大外部的市場(chǎng)，同時(shí)牢牢把握住產(chǎn)業(yè)鏈完善的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以打造品質(zhì)的方法建立龐大的內(nèi)部市場(chǎng)。

  從現(xiàn)在來看，中國(guó)企業(yè)境外資產(chǎn)配制是大勢(shì)所趨。但我們要分清哪些是屬于洗錢，哪些是屬于真正的境外投資。日本也曾有很多企業(yè)在境外投資，而且去美國(guó)投資的企業(yè)居多。但是即使去境外投資，日本企業(yè)的屬性也沒有變，還是屬于日本，納入日本的GDP當(dāng)中。中國(guó)的企業(yè)走出去，如果不僅是企業(yè)搬出去，企業(yè)主也移民出去，那企業(yè)所創(chuàng)造的效益就不能納入中國(guó)GDP，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)無疑是致命的打擊。

  中國(guó)政府應(yīng)該在短期內(nèi)進(jìn)行一些政策調(diào)整。比如特朗普可以召集企業(yè)家開會(huì)，給企業(yè)減稅，那么中國(guó)政府是不是也要有所行動(dòng)？我曾調(diào)研過一些企業(yè)，他們希望能看到更加明確的預(yù)期，不要政策總是變動(dòng)，弄一些讓他們緊張的東西。尤其一些企業(yè)，好不容易做出了品牌，卻隨時(shí)可能被假冒偽劣的仿品無辜牽連。所以政府要建立一個(gè)良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保證企業(yè)的生存、產(chǎn)權(quán)、財(cái)富等方面的安全，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展更穩(wěn)定，不要沒事就出幺蛾子。另外，要形成良好的國(guó)際環(huán)境，即使不跟美國(guó)比，也不能比周邊國(guó)家經(jīng)商環(huán)境更差，如果自己都不想做好，投資者就會(huì)往外走。這也是自然而然的事情。

  另外，2017年無論是樓市還是股市，去杠桿都會(huì)延續(xù)，但讓房?jī)r(jià)徹底改變基本是不可能。因?yàn)榉康禺a(chǎn)牽扯到資產(chǎn)價(jià)格和金融穩(wěn)定的一系列問題。如果要改變，也要等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融風(fēng)險(xiǎn)差不多過去的時(shí)候才能進(jìn)行。大家都說房?jī)r(jià)高，但房地產(chǎn)下跌的成本我們能不能承擔(dān)起？如果不能承擔(dān)就只能一步步走，平穩(wěn)過渡。

  （葉檀系知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家）

  9、祝寶良：房地產(chǎn)問題沒有解決

  通過去庫(kù)存的辦法把房?jī)r(jià)拉升以后，庫(kù)存是去掉了，但是房地產(chǎn)供給問題沒有根本解決。

  2016年10月以后，20多個(gè)城市的限購(gòu)對(duì)抑制房地產(chǎn)起到了一定作用。行政手段雖然能夠暫時(shí)緩解問題，但是一旦反彈，就會(huì)很驚人。只有真正解決供給問題才能真正令房地產(chǎn)熱降溫。

  首先，要解救中國(guó)的土地制度。一個(gè)是小產(chǎn)權(quán)房，另一個(gè)是土地還有沒有開發(fā)余地。

  但是眾所周知，解救中國(guó)的土地制度阻力常常不小。比如針對(duì)最近一輪的房地產(chǎn)價(jià)格上漲，北京市與央行就有分歧。北京市政府認(rèn)為，房?jī)r(jià)快速上漲的原因是央行發(fā)行的貨幣過多，而央行則認(rèn)為，并非貨幣惹的禍，而是因?yàn)楸本┦性谶M(jìn)行功能疏解，所以放棄了很多新增的土地使用權(quán)。沒有新增地塊，庫(kù)存只會(huì)越來越少，那么價(jià)格就會(huì)上漲。

  這里有一個(gè)重要的背景，就是在房?jī)r(jià)快速增長(zhǎng)的北京、上海，政府要給它新增用地指標(biāo)，但是當(dāng)?shù)卣畷?huì)拒絕。為什么？因?yàn)橛辛擞玫刂笜?biāo)，后續(xù)就是拆遷程序，而拆遷所帶來的矛盾越來越尖銳。

  在這種背景之下，供給問題的解決就出現(xiàn)了難題。所以，導(dǎo)致了20個(gè)大城市房?jī)r(jià)疾速上漲的原因到底是貨幣發(fā)多了，還是土地減少了，還是地方政府不想要地？至今未有定論。

  同時(shí)，政府始終堅(jiān)持認(rèn)為，現(xiàn)行貨幣政策是穩(wěn)健的。但是我們分析，兩種情況導(dǎo)致的問題非常突出，在有些城市確實(shí)是沒有地了，比如深圳；而有的城市是拒絕新增的用地指標(biāo)土地。

  總而言之，有一點(diǎn)是明確的，解決土地問題只能通過土地制度。但是這條路也一定會(huì)萬分艱難，5年之內(nèi)能否妥善解決還是一個(gè)未知數(shù)。

  第二，要解決房地產(chǎn)的投融資問題。房地產(chǎn)本身有其專門的融資制度，對(duì)其如何融資、向誰融資等做出了規(guī)范。而這個(gè)融資制度本身，是想為一些低收入群體解決問題，比如通過成立一些政策性的住宅銀行、改革我們的公積金制度等方法，解決這部分人群的融資問題。而不是在居民家里本來有房子的情況下，通過加杠桿，去鼓勵(lì)他買房、炒房。

  但是在實(shí)際的操作中，我們的做法正是通過加杠桿，商業(yè)銀行直接放款出來。2016年的M2里，絕大部分來自房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的貸款余額已經(jīng)達(dá)到了27萬億，而2016年增加的1.8萬億貸款，依然是用于購(gòu)房的貸款，在我們新增的貸款里，有50%屬于房地產(chǎn)，這樣一來，房?jī)r(jià)怎么會(huì)不漲呢？

  第三，要解決房地產(chǎn)的稅收制度問題。這也是大家都在爭(zhēng)論的，土地出讓金與房地產(chǎn)稅到底怎樣解決的問題。

  第四，要解決戶籍制度問題。至今，我們也沒有解決農(nóng)民工的戶籍問題，通過農(nóng)民進(jìn)城來拉動(dòng)需求的問題也沒有得到解決。

  第五，要解決行政資源配置的問題。大家都知道，房?jī)r(jià)漲得最厲害的地段往往是學(xué)區(qū)房，或者是醫(yī)院房。其背后的邏輯是，只要公共服務(wù)不均等，個(gè)別地方的房?jī)r(jià)就會(huì)漲得很厲害。

  我認(rèn)為這些措施是房地產(chǎn)破局的關(guān)鍵，但從目前的實(shí)施情況來看，我們?nèi)沃囟肋h(yuǎn)。

  （祝寶良系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)首席經(jīng)濟(jì)師）

  10、朱海斌：國(guó)內(nèi)低估了匯率風(fēng)險(xiǎn)

  美國(guó)大選這一“黑天鵝事件”事件會(huì)令全球貿(mào)易格局發(fā)生一定的變動(dòng)。

  特朗普強(qiáng)調(diào)“美國(guó)利益優(yōu)先”，所以在全球?qū)で蟾永旱墓劫Q(mào)易。如此一來，貿(mào)易全球化停滯甚至倒退的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)。

  另一方面，伴隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)加息的落地，美元的持續(xù)走強(qiáng)加快了美元回流的速度和步伐，這無疑對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)造成比較大的沖擊。

  特朗普提到中國(guó)的主要有兩件事情。一個(gè)是將中國(guó)定義為貨幣操縱國(guó)；其二是對(duì)中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品增加45%的關(guān)稅。

  我認(rèn)為，將中國(guó)定義為匯率操縱國(guó)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)內(nèi)是被普遍低估的。因?yàn)椋罱K如何認(rèn)定很可能成為一項(xiàng)政治決定，而不是經(jīng)濟(jì)決定。雖然與貿(mào)易制裁不同，但是定義為匯率操縱國(guó)所帶來的直接影響將是失去大量美國(guó)政府采購(gòu)訂單。

  關(guān)稅方面，我認(rèn)為貿(mào)易沖突的發(fā)生在所難免，但向中國(guó)征收45%的關(guān)稅，絕非他一人所能決定的。

  整體來看，特朗普上臺(tái)以后，短期之內(nèi)中美的貿(mào)易關(guān)系會(huì)面臨更多不確定性。美國(guó)大選對(duì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)造成的壓力還是不小的。

  但從長(zhǎng)期來看，“商人”總統(tǒng)任期內(nèi)的中美關(guān)系的確有可能因?yàn)檎畏制缦鄬?duì)于經(jīng)濟(jì)分歧的淡化而收獲更多利好。畢竟中美雙方在利益上有很多的共同點(diǎn)。

  回到國(guó)內(nèi)，我認(rèn)為房地產(chǎn)的短期降溫反而導(dǎo)致了需求過度被抑制。雖然政策的效果正在顯現(xiàn)，但是，除了重點(diǎn)城市外，非政策調(diào)控區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)并未降溫，這也導(dǎo)致了全國(guó)的房地產(chǎn)熱只是放緩而非下降。

  實(shí)行樓市調(diào)控的地區(qū)需求只是短期內(nèi)被行政手段、金融手段所抑制。但房地產(chǎn)的中長(zhǎng)期政策很可能是無效的。因?yàn)楝F(xiàn)在的政策調(diào)整還基本是在需求端做文章。如此一來反而導(dǎo)致短期對(duì)需求的過度抑制，而供給端的政策持續(xù)缺失。

  中國(guó)的土地供應(yīng)制度基本上還是按照城鎮(zhèn)化的整體戰(zhàn)略部署。嚴(yán)格控制特大城市，有序發(fā)展大型城市，重點(diǎn)發(fā)展鼓勵(lì)中小城市。

  大城市的土地供應(yīng)仍非常少。反而三、四線城市供應(yīng)過剩。最終形成了規(guī)劃與實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r南轅北轍，土地供應(yīng)并沒有真實(shí)反映城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

  如果這些大城市不做大的調(diào)整，而只是通過短期抑制需求打壓市場(chǎng)，那未來幾年，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，在樓市上政策又重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?，那樓市就出現(xiàn)新一輪的反彈將成為大概率事件。

  一些新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)也在為經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力。主要來自于三個(gè)部分，一是當(dāng)前政策扶持重點(diǎn)——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。它得到了財(cái)政、貨幣政策的支持。這幾年基建投資一直在15%—20%的增速范圍內(nèi)，隨著這一盤子越來越大，其對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)是一個(gè)很有力地支撐。

  同時(shí)，服務(wù)業(yè)的升級(jí)也將是近幾年持續(xù)的主題。諸如醫(yī)療、旅游、教育、金融理財(cái)領(lǐng)域在最近幾年的增速一直是比較高的。

  我個(gè)人一直很關(guān)注的土地改革、新興城鎮(zhèn)化，以及貨幣改革具體推行的能效有多大。這幾個(gè)層面不僅關(guān)乎短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，而且也將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期未來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要抓手。

  （朱海斌系摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）