CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201705）

中國水泥研究院 · 2017-05-23 19:02  留言

1.宏觀

4月份，宏觀經(jīng)濟延續(xù)了總體平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，工業(yè)產(chǎn)出、投資都保持穩(wěn)定增速。結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)業(yè)的增勢好于工業(yè)，4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.1%，在經(jīng)濟增長中的主導作用進一步增強。工業(yè)繼續(xù)向高端邁進，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比增長幅度遠高于工業(yè)整體增加值增速。

投資端1-4月全國固定資產(chǎn)投資增速盡管較一季度略有回落，但仍高于去年全年水平，基建投資保持高速穩(wěn)定增長，增速仍延續(xù)一季度的水平；房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)，盡管銷售面積增速略有下滑，但延續(xù)去年的新開工項目建設(shè)導致今年以來投資力度不減。

對于接下來的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，國家統(tǒng)計局負責人表示多數(shù)行業(yè)供求關(guān)系改善勢頭進一步延續(xù)，需求繼續(xù)擴大；質(zhì)量效益在持續(xù)改善；市場預期在持續(xù)向好；微觀主體的活力普遍增強?；谝陨蠋c預計當前經(jīng)濟總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢將會持續(xù)。4月份國際貨幣基金組織再發(fā)布的相關(guān)報告中已經(jīng)把中國2017年和2018年的GDP增速預測值分別調(diào)高了0.1和0.2個百分點至6.6%和6.2%。

1.1工業(yè)增加值&工業(yè)用電量

1-4月，工業(yè)累計增加值同比增長6.7%，盡管增速較一季度下降0.1個百分點，但仍是2015年以來的較高水平。從工業(yè)用電量情況來看，1-4月累計工業(yè)用電量同比增長6.9%，增速較一季度下滑0.76個百分點，但增速仍是近幾年的較好水平。

圖1：工業(yè)增加值及工業(yè)用電量累計同比增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

據(jù)統(tǒng)計，1-4月份，596種業(yè)產(chǎn)品中有456種產(chǎn)量實現(xiàn)同比增長，其中高性能化學纖維、稀土化合物、單晶硅、光電子器件、建筑工程用機械等保持高速增長；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)延續(xù)恢復性增長態(tài)勢，建筑、建材等專用設(shè)備制造繼續(xù)呈恢復性增長；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)支撐作用明顯。

1.2 PMI

4月份，國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI較3月環(huán)比下降0.6個百分點，財新中國制造業(yè)PMI也出現(xiàn)環(huán)比回落0.9個百分點的走勢，可以看出4月份，盡管制造業(yè)仍處在擴張區(qū)間，但擴張幅度收窄。從分項指標來看，兩個PMI指數(shù)的產(chǎn)出與新訂單分項指標均出現(xiàn)環(huán)比下滑，國家統(tǒng)計局PMI國內(nèi)外新訂單指標均出現(xiàn)環(huán)比下滑，在手訂單也下滑了1.1個百分點，表明需求擴張放緩。庫存方面原材料庫存與3月持平，產(chǎn)成品庫存略有增加，采購量、生產(chǎn)量和訂單仍處于擴張區(qū)間，但擴張幅度邊際遞減，主動補庫存進入尾聲階段，后期預計有可能進入被動補庫存階段。

圖2：PMI走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

4月份，制造業(yè)成本壓力繼續(xù)放緩，主要原材料采購價格增幅繼續(xù)大幅回落，環(huán)比回落7.5個百分點，而由于部分原材料供應短缺，供貨商配送時間略有增長。財新智庫專家表示4月份各項指標走弱，制造業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)，隨著工業(yè)品價格的回落和主動補庫存的結(jié)束，近期中國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)趨勢下行的格局。

1.3 CPI、PPI

4月份CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.2%。從環(huán)比看，CPI上漲主要受非食品價格上漲的影響，受節(jié)假日的影響，機票、賓館住宿和旅行社價格環(huán)比明顯上漲；不包括食品和能源的核心CPI環(huán)比增長0.3%，同比增長2.1%。

圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

4月PPI環(huán)比有升轉(zhuǎn)降，連續(xù)了9個月的環(huán)比上漲戛然停止；當月同比增幅較3月下降了1.2個百分點至6.4%。從工業(yè)品分類來看生產(chǎn)資料出廠價格當月同比漲幅為8.4%，但環(huán)比下降0.6%；生活資料當月同比增長0.7%，環(huán)比下降0.1%。據(jù)測算，4月份6.4%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為5.1個百分點，新漲價因素約為1.3個百分點，后期繼續(xù)漲價壓力較大。

1.4 貨幣供應

4月末，廣義貨幣（M2）余額159.63萬億元，同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2.3個百分點；狹義貨幣（M1）余額49.02萬億元，同比增長18.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和4.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.84萬億元，同比增長6.2%。當月凈回籠現(xiàn)金212億元。

圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

4月末，本外幣貸款余額117.65萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣貸款余額111.92萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低1.5個百分點。當月人民幣貸款增加1.1萬億元，同比多增5422億元。

2017年4月末社會融資規(guī)模存量為164.2萬億元，同比增長12.8%；其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為110.77萬億元，同比增長13.1%。4月份社會融資規(guī)模增量為1.39萬億元，比上年同期多6133億元。其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增5164億元。

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2.需求面

2.1固定資產(chǎn)投資

1-4月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計完成額144327億元，同比增長8.9%，增速比1-3月份低0.3個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資3931億元，同比增長19.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資54596億元，增長3.5%；第三產(chǎn)業(yè)投資85801億元，增長12.1%，三個產(chǎn)業(yè)投資增速較一季度均略有回落。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資53791億元，同比增長3.8%，增速比1-3月份回落1.1個百分點。

圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

從固定資產(chǎn)構(gòu)成來看，建筑安裝工程投資同比增長9.8%，增速較去年同期下降3個百分點；設(shè)備工器具購置投資同比增長7.2%，增速較去年同期增長4.4個百分點；其他費用投資完成額同比增長5.5%，增速較去年同期下降近10個百分點。1-4月固定資產(chǎn)投資到位資金155793億元，同比下降1.4%，降幅比1-3月收窄1.5個百分點。

2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資29789億元，同比增長23.3%，增速比1-3月份回落0.2個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長16.1%，增速回落2.2個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長28.4%，增速提高1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長24.6%，增速回落0.1個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長3.5%，增速回落7.3個百分點。

圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)再補短板上進一步加強，分行業(yè)看生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資同比增長50.4%。1-4月基建投資占全部投資比重為20.6%，比去年同期提高2.4個百分點，對全部投資增長的貢獻率為48%，拉動投資增長4.3個百分點。中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長24.8%，占全國基建投資56.8%。

2.3房地產(chǎn)業(yè)

1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資27732億元，同比增長9.3%，增速比一季度提高0.2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.1%，增速與1-3月份持平；房屋新開工面積同比增長11.1%，增速回落0.5個百分點；房屋竣工面積同比增長10.6%，增速回落4.5個百分點；商品房銷售面積同比增長15.7%，增速比1-3月份回落3.8個百分點。

圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

房地產(chǎn)投資增速的繼續(xù)增長主要是前期銷售快速增長的周期帶動效應，4月末，全國商品房待售面積比3月末減少1341萬平方米，比2016年末減少2070萬平方米，在房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的作用下4月份銷售面積增速明顯下滑。從歷史數(shù)據(jù)來看，在房地產(chǎn)調(diào)控政策的刺激下只有在銷售面積保持長期的同比負增長的情況下，房地產(chǎn)投資增速才會出現(xiàn)大幅下滑，因此，預計2017年房地產(chǎn)投資增速大幅下滑的概率不大，全年投資仍將樂觀前行。

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3.水泥量價

3.1產(chǎn)量

1-4月全國水泥累計產(chǎn)量6.6億噸，同比增長0.7%，增速由負轉(zhuǎn)正；4月當月水泥產(chǎn)量2.2億噸，同比增長2.4%。

圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

分區(qū)域來看，1-4月水泥累計產(chǎn)量同比增長的區(qū)域數(shù)量較一季度增加一個，華北、東北地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)保持同比負增長，中南地區(qū)1-4月累計產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)為正增長，華東、西南、西北地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)正向增長。從4月單月水泥產(chǎn)量來看，華北、西北地區(qū)同比負增長，其余四個區(qū)域均為同比正增長，其中華東地區(qū)漲幅最大為4.22%，華北地區(qū)單月產(chǎn)量同比減少5.89%，降幅較3月收窄超過6個百分點。從增速走勢來看，1-4月六大區(qū)域累計水泥產(chǎn)量同比增速除西北地區(qū)以外均呈現(xiàn)向好走勢。

圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

3.2價格

4月份全國水泥價格繼續(xù)保持上漲走勢，上漲幅度較3月份明顯放緩。中國水泥價格指數(shù)CEMPI月末終值為109.3，環(huán)比上漲4.08個點；長江水泥價格指數(shù)YRCPI4月末終值為105.62，環(huán)比上漲4.99個點。

4月末，全國水泥平均價格（P.O42.5散裝）為332元/噸，比上月末上漲12.4元/噸。

圖10：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

分區(qū)域來看，4月份除西南地區(qū)水泥價格出現(xiàn)松動回落以外，其余地區(qū)價格保持上漲走勢。華北和華東地區(qū)價格增幅最大，截止到4月末地區(qū)價格指數(shù)分別環(huán)比上漲了7.52和5.32個點；西北地區(qū)價格指數(shù)環(huán)比上漲2.27個點，東北和中南地區(qū)價格指數(shù)只有不到2個點的增長。

圖11：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

4月份，從區(qū)域來看價格波動較大的是華北地區(qū)和華東地區(qū)。華北地區(qū)4月初京津冀大廠大幅上調(diào)水泥價格50元/噸，中小企業(yè)價格仍然較為靈活。漲價后大廠水泥銷量明顯減少。山西地區(qū)4月份復產(chǎn)后晉北地區(qū)水泥企業(yè)推漲水泥價格20元/噸，但太原前期短時拉賬落實困難，月底庫存回升后價格出現(xiàn)松動。

華東地區(qū)4月市場價格繼續(xù)上行走勢，長三角地區(qū)受前期低庫存的影響價格上行的余力仍在，4月份受需求的拉動和企業(yè)限制出貨量的影響價格繼續(xù)走高。江西4月份經(jīng)歷了三輪價格上調(diào)，累計上調(diào)幅度達到80元/噸，但最終實際落實幅度較小。福建受江浙市場的帶動價格也有所上揚，山東部分地區(qū)月初小幅上調(diào)水泥價格，但各地落實情況不一。月初冀魯豫關(guān)聯(lián)地區(qū)主要企業(yè)對P.O42.5散裝落地價和出廠價達成一定市場共識，月末C8+3會議約定山東將在5月份停窯10天，預計對于維護地區(qū)市場價格將起到較大作用。

4.成本

4月份，煤炭價格再次出現(xiàn)下滑走勢，月末秦皇島港動力煤（Q5500）平倉價為626元/噸，較3月末下降近60元/噸。而全國水泥均價環(huán)比上漲12.4元/噸，成本下降水泥售價上漲，水泥利潤空間擴大，據(jù)測算，4月末全國水泥噸毛利為112.5元/噸，毛利率為33.9%。

圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

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5.資本市場

4月份，水泥制造指數(shù)再次經(jīng)歷了先漲后落的走勢，4月上半月SW水泥制造指數(shù)再探新高，周收盤價漲至6419.92個點，創(chuàng)造了2015年7月以來新高。但下半月又出現(xiàn)回落表現(xiàn)，將月內(nèi)最高漲幅吞噬近500個點，至4月累計環(huán)比漲幅為357.55個點。滬深300指數(shù)同樣也在月初沖擊高位后回落，當月累計下跌16.3個點。

4月末SW水泥制造指數(shù)市盈率為23.74，滬深300市盈率為13.04，水泥估值溢價率為182.06%，溢價幅度繼續(xù)下滑。

圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況