據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在A股和港股中發(fā)展商混業(yè)務(wù)的上市企業(yè)約有31家，2020年中報披露出具體的商混收入的上市企業(yè)有24家，而亞泰集團、同方康泰、福建水泥、蘇寧環(huán)球、韓建河山、葛洲壩、上海建工未披露收入數(shù)據(jù)。此外，通過水泥大數(shù)據(jù)研究院對上市企業(yè)的調(diào)研以及財報數(shù)據(jù)了解，在上半年中，前面提到的24家中總共有18家上市企業(yè)對其發(fā)展商混的銷量、售價以及毛利率情況做出具體披露和解釋。具體數(shù)據(jù)分析詳見下文分析：

一、整體上市企業(yè)商混收入減少 近七成企業(yè)收入萎縮

近三年連續(xù)數(shù)據(jù)來看，2020年上半年20家企業(yè)實現(xiàn)合計商混收入達到415.52億元，同比下滑8.79%，相較2019年同期增速25.67%，增速轉(zhuǎn)負。近兩年數(shù)據(jù)來看，2020年上半年24家企業(yè)實現(xiàn)合計商混收入438.79億元，同比下滑8.09%。其中云南建投混凝土、泰林科健因2019年在港股申請IPO上市，西部水泥在2019年擴大商混規(guī)模，財報才在2019年并表商混數(shù)據(jù)，所以在2018年，這三家企業(yè)外加山東路橋未有數(shù)據(jù)披露。

從商混收入來看，上半年中國建材以商混收入216.10億元仍舊穩(wěn)居領(lǐng)頭地位，而西部建設(shè)以93.42億元位居第二，金隅集團以24億元商混收入居第三位，緊跟其后是23.54億元的華潤水泥，云南建投混凝土18.29億元，居第五位。最后，海螺水泥、上峰水泥、泰林科健、壘知集團實現(xiàn)商混收入在0.5-0.8億元之間，分別居倒數(shù)后四位。

從商混收入增速變化來看，上半年有8家上市企業(yè)收入增長，增速在10%以上的企業(yè)從大到小排列，分別是海螺水泥（367.71%）、西部水泥（47.77%）、祁連山（24.14%）、西藏天路（20.30%）、云南建投混凝土（13%）、塔牌集團（12.81%）。

而剩余16家上市企業(yè)收入減少，上半年收入降幅超過20%的企業(yè)從大到小排列，分別是泰林科?。ń捣?5%），壘知集團（降幅50%）、亞洲水泥（降幅40%）、三圣股份（降幅28.77%）、山東路橋（降幅27%）、天山股份和金隅集團（降幅均在25%）。

分市場來看，浙江、湖北、重慶、江西、湖南、廣東、海南、山東、北京、新疆、貴陽、四川、福建、江蘇等省的部分市場在2020年上半年受“新冠”疫情以及“超長雨季”影響，收入相較2019年同期有所減少。而廣東粵東、甘肅、云南、寧夏、江西、陜西、貴州、四川等大部分市場在2020年上半年收入相較2019年同期增加。

表1：2018Q2-2020Q2 24家上市企業(yè)的商混收入（億元）情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

二、近六成企業(yè)銷量萎縮 西北市場需求表現(xiàn)最好

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院對上市企業(yè)調(diào)研以及2020年上半年財報了解，2020年上半年近18家（13家數(shù)據(jù)披露、5家調(diào)研了解）上市企業(yè)商混業(yè)務(wù)銷量表現(xiàn)各有千秋。近三年連續(xù)數(shù)據(jù)來看，2020年上半年前12家(除西部水泥，因商混2019年才并表)上市企業(yè)實現(xiàn)合計商混銷量1億方，同比下滑7.16%，增速較2019年同期轉(zhuǎn)負。其中中國建材、西部建設(shè)和上海建工以銷量4571.70萬方、2039萬方和1620萬方，分別居全國前三。

從商混銷量變化來看，18家中有近六成上市企業(yè)在上半年商混銷量減少。數(shù)據(jù)披露的13家企業(yè)里有9家2020年上半年銷量增速處于負增長，其中亞洲水泥領(lǐng)跌，銷量大降37.50%，其次是金隅集團，銷量同比大幅下滑26.13%，而海南瑞澤、山水水泥、天山股份、華潤水泥上半年銷量同比下滑13-15.20%之間，其余三家銷量降幅在7-10%之間。未披露數(shù)據(jù)的5家中以調(diào)研方式了解，其中深天地A和萬年青在上半年銷量也出現(xiàn)減少。

上半年，18家中有近四成企業(yè)商混銷量增加，其中西部水泥、海螺水泥和上海建工因市場開拓，銷量增加明顯。其中西部水泥從陜西單一市場，新增5個市場，上半年商混產(chǎn)能大增370%至800萬方，促使商混銷量大增78.79%。而海螺水泥在2019年起聯(lián)合其他攪拌站，市場擴充了安徽、廣西、江西等4個市場，上半年商混產(chǎn)能也較2019年同期也大增150%至300萬方，據(jù)公司了解，商混銷量也較2019年同期大增。上海建工也是如此，在嘉興、南京、湖州等11座城市新設(shè)了混凝土攪拌站，對應(yīng)新增產(chǎn)能超1660萬方，產(chǎn)能也大增80%至4500萬方，促使銷量增長8.51%。另外，緊跟其后分別是祁連山、寧夏建材、上海建工、云南建投混凝土以及塔牌集團（通過聯(lián)營攪拌站整治，產(chǎn)能縮減240萬方以提高商混產(chǎn)能利用率）在上半年銷量也有小幅增長。

分市場來看，上半年西北商混市場需求最佳，中南中部、華南南部因疫情爆發(fā)和防控以及多雨天氣導致市場對商混需求出現(xiàn)下滑。上半年商混需求表現(xiàn)較好的市場集中在關(guān)中、陜西、甘肅、寧夏、貴州、云南、上海和廣東粵東市場。而上半年商混需求低迷的市場集中在湖北、湖南株洲、海南、北京、重慶、新疆部分地區(qū)、山東、江西、華南市場。

表2：2018Q2-2020Q2 18家上市企業(yè)的商混銷量（萬方）情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

三、近五成企業(yè)下調(diào)商混售價 西部水泥跌近百元

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院對上市企業(yè)調(diào)研以及上市企業(yè)披露的2020年上半年財報了解，2020年上半年近17家（13家數(shù)據(jù)披露、4家調(diào)研了解）上市企業(yè)商混平均售價漲跌互現(xiàn)。近三年連續(xù)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年11家企業(yè)商混平均售價為432.60元/方，同比下滑1.21%。

從價格變化情況來看，上半年在17家中總共有9家上市企業(yè)下調(diào)商混售價，其中西部水泥商混售價跌幅居前，達17.35%，其次是天山股份，跌幅為12.80%，山水水泥、寧夏建材、亞洲水泥跌幅在4-6%之間，最后是西部建設(shè)和海南瑞澤，跌幅分別為1.9%和2.64%。而未披露數(shù)據(jù)的4家上市企業(yè)通過調(diào)研了解，深天地A和塔牌集團在上半年也下調(diào)商混價格。

而上半年上調(diào)商混售價的17家中總共有8家，在披露數(shù)據(jù)企業(yè)里，華潤水泥商混售價漲幅居前，達10.21%、其次是華新水泥，漲幅為4.84%，而祁連山、云南建投混凝土、中國建材、金隅集團的商混售價漲幅分別在1.5-2.1%之間。此外，萬年青通過調(diào)研了解，在上半年為了保證商混業(yè)務(wù)收益，小幅上調(diào)商混售價。而海螺水泥在上半年擴充新市場，使得企業(yè)整體商混均價較往年抬升，2020年上半年價格同比大幅上漲。

表3：2018Q2-2020Q2 17家（除上海建工）上市企業(yè)的商混平均售價（元/方）情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

四、四成企業(yè)商混量價齊跌 兩成企業(yè)則是量價齊升

通過近兩年上市公司財報數(shù)據(jù)和調(diào)研了解，2020年上半年，在這18家上市企業(yè)中具體披露商混銷量和商混售價數(shù)據(jù)的有12家。下表顯示，2020年上半年這12家企業(yè)實現(xiàn)合計商混銷量8447.99萬方，同比下滑6.90%，而這12家平均商混售價為432.26元/方，同比下滑2.66%。

而剩余5家如深天地A、萬年青、海螺水泥、云南建投混凝土、塔牌集團以調(diào)研方式了解商混銷售情況。另外，上海建工未披露售價數(shù)據(jù)，不過通過水泥大數(shù)據(jù)研究院的C30商混價格走勢來看，2020年上半年上海商混均價在505.20元/方，均價較2019年同期增長2.02%，預計上海建工在上半年商混業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)量價齊升的情況，使得企業(yè)的商混收入較2019年同期略有增加。

總之，2020年上半年18家上市企業(yè)中，只有兩成企業(yè)商混業(yè)務(wù)量價齊增，分別是祁連山、海螺水泥、上海建工和云南建投混凝土。四成企業(yè)商混業(yè)務(wù)量價齊跌，分別是天山股份、亞洲水泥、海南瑞澤等。

表4：2018Q2-2020Q2 18家上市企業(yè)的商混銷量及售價情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

五、整體毛利率運行穩(wěn)定 三圣股份則有較大改善

上半年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市企業(yè)分別是，上述18家上市企業(yè)除了西部水泥、寧夏建材和山水水泥，再外加上峰水泥、金園股份以及西藏天路，共合計18家上市企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，18家上市企業(yè)在上半年的平均毛利率為19.08%，毛利率相較2019年同期增加0.02個百分點。其中祁連山、上峰水泥和金圓股份的商混毛利率仍居前三，分別為31.17%、29.36%、26.83%。

從毛利率同比增減來看，2020年上半年近六成企業(yè)毛利率較2019年同期增加，三圣股份毛利率增加最多，毛利率同比增加10.89個百分點，其次是塔牌集團和金隅集團，毛利率同比分別增加5.38個百分點和4.20個百分點，最后，云南建投混凝土、華潤水泥、海螺水泥的毛利率和2019年同期相當。2020年上半年，這些企業(yè)毛利率改善，主要是企業(yè)通過整治聯(lián)營攪拌站，提高聯(lián)營企業(yè)間的協(xié)同效率，提高產(chǎn)能利用率，同時布局骨料等礦山，減少原材料材料成本波動風險。

此外，有8家企業(yè)毛利率較2019年同期減少，萬年青、深天地A和金圓股份毛利率萎縮最多，分別相較2019年同期減少6.62個百分比、6.02個百分點和5.31個百分點，其次是天山股份、海南瑞澤和亞洲水泥，毛利率分別較2019年同期萎縮在2-4.8個百分點之間，最后是祁連山，毛利率較2019年同期減少1.85個百分點。2020年上半年，這些企業(yè)毛利率萎縮，主要是成本管理不善，原材料成本價格上漲，伴隨市場需求不振，造成企業(yè)毛利萎縮。

表5：2018Q2-2020Q2 18家上市企業(yè)商混毛利率(%)變化情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

六、總結(jié)

綜上所述，從近兩年披露數(shù)據(jù)看，上半年有24家上市企業(yè)實現(xiàn)商混收入438.79億元，同比下滑8.09%，相較2019年同期增速25.67%，增速轉(zhuǎn)負。其中根據(jù)18家上市企業(yè)中具體披露商混銷量和商混售價數(shù)據(jù)的12家上市企業(yè)實現(xiàn)合計商混銷量8447.9億方，同比下滑9.37%，而這12家企業(yè)商混平均售價為406.65元/方，同比下滑9.40%。另外，合計18家上市企業(yè)在上半年平均毛利率為19.08%，毛利率相較2019年同期增加0.02個百分點。

整體而言，2020年上半年因疫情以及超長雨季影響，有近七成上市企業(yè)的商混收入下滑主要是因近六成企業(yè)商混銷量減少以及近五成企業(yè)下調(diào)商混售價，不過為了保證企業(yè)利潤，近五至六成企業(yè)通過降本控費或者略微提價來提高企業(yè)商混毛利率。

(本文不構(gòu)成投資建議）