上半年全國商品混凝土產(chǎn)量共計8.98億立方米，同比增長9.7%；絕大部分有混凝土業(yè)務(wù)的上市公司上半年混凝土銷量也出現(xiàn)明顯上漲，12家披露混凝土銷量的上市公司累計銷量共計8988.5萬立方米，同比增長14.69%，總銷量占全國累計銷量的10%。受原材料端頻繁漲價的影響，大部分企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑，只有個別企業(yè)毛利率出現(xiàn)上升；披露了商混業(yè)務(wù)營收與成本的11家上市公司平均毛利率水平為17.33%，同比下滑3.01個百分點。

  1、水泥企業(yè)商混業(yè)務(wù)拖累整體毛利率水平

  與去年同期及去年全年相比，大多數(shù)水泥上市企業(yè)今年上半年商混業(yè)務(wù)拖累了公司整體盈利水平，8個水泥企業(yè)中只有2個商混業(yè)務(wù)毛利率水平高于公司綜合毛利率，只有金圓股份和祁連山商混業(yè)務(wù)仍可獲得高于整體水平的毛利率。

  表1：2017H1水泥上市公司混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營概況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，中國水泥研究院

  上半年，上表中一半企業(yè)水泥熟料綜合銷量同比下滑，但大部分企業(yè)商混銷量同比增長，上表中8家企業(yè)混凝土銷量合計同比增長11.07%，增幅略大于全行業(yè)平均水平，但小于以混凝土為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)；但由于有穩(wěn)定的水泥原材料供應(yīng)保障，水泥企業(yè)的商混單位成本普遍低于混凝土主業(yè)上市公司，而市場售價并無明顯價差，因此水泥企業(yè)的商混業(yè)務(wù)毛利率水平普遍高于混凝土公司。

  中國建材上半年商混銷量3826.6萬立方米，已經(jīng)是當之無愧的全球商混第一大企業(yè)，超過國際商混巨頭CEMEX上半年銷量12.83萬立方米，兩材合并后，中國建材整體商混銷量將更上一層樓。然而，中國建材整體銷售盈利水平卻與大型國際水泥企業(yè)有較大差距，今年上半年在整體銷售盈利水平方面，中國建材銷售凈利率只有3.4%，與國際三大巨頭相比較CEMEX低近9個百分點，較拉豪低5.85個百分點，較海德堡低1個百分點。中國建材上半年商混業(yè)務(wù)銷售凈利率只有0.38%，較去年同期下滑了2.1個百分點。

  山水水泥今年上半年混凝土產(chǎn)能發(fā)揮率較去年同期大幅提升，16.23%的產(chǎn)能發(fā)揮率較去年提高6.37個百分點，銷量同比增長63.74%；祁連山商混銷量明顯下降，上半年完成年度銷售計劃的39%，但水泥銷量有所增加，受益于水泥售價價格大幅提升，公司整體效益大幅增長。華潤水泥、塔牌集團混凝土銷售均價同比出現(xiàn)下滑，但上半年廣東主要市場混凝土均價同比上漲。金圓股份依然保持所有有混凝土業(yè)務(wù)上市公司中混凝土業(yè)務(wù)盈利能力最強的地位，盡管上半年商混業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.84個百分點，但仍然能維持在39%以上的高位。

  2、單一混凝土生產(chǎn)企業(yè)上半年財務(wù)表現(xiàn)明顯下滑

  以混凝土為主業(yè)的上市公司西部建設(shè)、深天地和海南瑞澤上半年混凝土銷量均有大幅增長，同時平均售價較去年同期也有上漲，但成本漲幅更大。上半年，西部建設(shè)、深天地與海南瑞澤三者商混營業(yè)收入占公司整體營業(yè)收入比例分別為98.15%、87.73%、47.15%。西部建設(shè)與深天地商混業(yè)務(wù)占比變化不大，海南瑞澤不斷拓展園林綠化業(yè)務(wù)，今年上半年商混營收占比較去年同期下滑了25.6個百分點，而園林綠化業(yè)務(wù)毛利率較高，拉高了公司整體盈利水平。

  表2：西部建設(shè)、深天地、海南瑞澤上半年混凝土經(jīng)營情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，中國水泥研究院

  從三者財務(wù)指標來看，今年上半年西部建設(shè)的盈利能力指標出現(xiàn)下滑走勢，資產(chǎn)收益情況明顯下降，凈資產(chǎn)收益率及銷售凈利率出現(xiàn)負值，毛利率水平也低于另外兩家企業(yè)，在有混凝土業(yè)務(wù)的水泥上市公司中也排在隊尾。但公司期間費用率仍保持較低水平，成本控制能力保持行業(yè)前列。公司應(yīng)收賬款占營業(yè)總收入比例有所上升，而另外兩家企業(yè)應(yīng)收賬款占比明顯下降，從收益質(zhì)量上看，今年上半年深天地最優(yōu)。三家企業(yè)上半年資產(chǎn)負債率都有上漲，流動比率變化不大，現(xiàn)金比率方面深天地有明顯提升。西部建設(shè)上半年營業(yè)周期有所延長，但仍是三者中最優(yōu)，深天地及海南瑞澤由于其他業(yè)務(wù)板塊的行業(yè)特征營業(yè)周期明顯縮短，上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三者相近。

  表3：西部建設(shè)、深天地、海南瑞澤上半年財務(wù)指標比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，Wind資訊，中國水泥研究院

  與去年同期相比，西部建設(shè)各類財務(wù)指標均有明顯下滑走勢；深天地資產(chǎn)盈利水平明顯上升，銷售毛利率盡管有所下滑但凈利率上升，現(xiàn)金比率改善，流動負債償債能力有所提升，營業(yè)周期大幅縮短，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高，公司營運能力指標提升；海南瑞澤上半年園林綠化板塊營收占比達到32.31%，較去年同期上升23.12個百分點，該板塊為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，且盈利水平較好，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)盈利水平大幅上升，同時改善了公司的營運能力。