去產(chǎn)能將為水泥行業(yè)盈利帶來上升空間
雖然去年水泥產(chǎn)量同比大致持平，但水泥價格大幅上漲，主要原因是中國推進(jìn)供給側(cè)改革和嚴(yán)格的環(huán)保核查。我們?nèi)匀活A(yù)計2018年水泥產(chǎn)量只是同比持平，但我們認(rèn)為水泥價格將受到以下因素支撐：（i）利用率上升；（ii）市場集中度上升。
雖然產(chǎn)量同比基本持平，但產(chǎn)能在2017年出現(xiàn)首次凈下降，導(dǎo)致利用率有所改善。這反映供給側(cè)改革和落后/過剩產(chǎn)能的淘汰均取得了一些進(jìn)展。中國水泥協(xié)會早前提出2018年至2020年淘汰3.93億噸產(chǎn)能目標(biāo)（約占現(xiàn)有產(chǎn)能的17%），雖然該目標(biāo)能否實現(xiàn)尚存不確定性，但產(chǎn)能將繼續(xù)下滑的趨勢則非常明確。因此我們認(rèn)為，產(chǎn)能利用率在2018年將有一定的改善。若淘汰產(chǎn)能方面取得良好的進(jìn)展，將刺激水泥價格進(jìn)一步上漲。
隨著市場集中度提高，主要企業(yè)的定價能力提升。在熟料產(chǎn)能方面，受益于行業(yè)整合（如金隅股份與冀東水泥的合并），前五大企業(yè)的市場份額由2012年的39.4%上升至2017年的43.8%。在供給側(cè)改革和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格的背景下，我們預(yù)計市場集中度將繼續(xù)上升，這將有助加強(qiáng)龍頭企業(yè)的定價能力。
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