混凝土泵車復蘇如期而至 年需求至少5000臺
招商證券在去年8月發(fā)布了深度報告《“鳳凰涅槃”的混凝土機械》提出：本輪工程機械設備復蘇是伴隨著行業(yè)去杠桿，隨著歷史問題的出清，我們似乎聽到混凝土機械尤其是泵車復蘇的腳步，堅定看好混凝土機械未來三年復蘇。但當時企業(yè)和經銷商仍不樂觀，今年一季度泵車銷售大幅反彈，再次印證了我們朱格拉周期復蘇的推薦邏輯，三一、中聯(lián)盈利將繼續(xù)向常態(tài)恢復。
混凝土機械曾是盈利最高、成長最快的工程機械產品，而2011-2013年，過度的信用銷售致上市公司風險增大，2013-2017年泵車新機銷量大幅萎縮。不控制風險的信用銷售雖然帶來短期業(yè)績爆增，但實則是透支未來需求，同時逾期賬款增加，為生產企業(yè)和經銷商帶來財務風險。經過五年市場存量消化及下游客戶的整合，2017年開始需求開始恢復，混凝土設備盈利也有望大幅回升。
我國商品混凝土行業(yè)的發(fā)展受益于國家強制政策，因而帶動混凝土機械。國家從2003年起陸續(xù)出臺政策和措施嚴禁現(xiàn)場攪拌混凝土，大力推廣預拌（商品）混凝土和預拌砂漿的使用，并且要求生產預拌混凝土及預拌砂漿的企業(yè)必須全部使用散裝水泥，進一步節(jié)約資源、保護環(huán)境。混凝土商品化率由2006年的18%增長至2013年的約42%，預計2020年要達到65%。
混凝土機械的銷量與商品混凝土銷量增長密切相關，因此現(xiàn)在市場也擔心嚴控地方債，對需求會不會有影響？通過對基建、地產、PPP進庫項目分析，我們認為基建投資保持平穩(wěn)，PPP入庫減少，但是房地產新開工率隨著庫存的進一步降低，將小幅回升。另外，商混率提升疊加需求平穩(wěn)，我們假設商品混凝土率將每年提高5個百分點。另外混凝土設備的需求主要還是來自于更新。
經銷商調研了解情況將成為后面預測的假設：
1）大部分省份的二手泵車已處理完，二手機和新機目前都比較短缺，預計一季度泵車銷量增長超過50%。
2）部分品牌的二手機已處理完，黃標二手機主要銷售國外或在省內租賃。
3）下游混凝土需求相對平穩(wěn)，設備需求主要來自于更新，我們假設未來兩年商混增長率5%，來測算泵車保有量。
4）通常泵車8-10年更新，攪拌車6-8年更新，環(huán)保政策將加快車輛更新，泵車更新高峰預計在2018-2020年。
預測未來兩年泵車需求可以恢復到5000-6000臺。2017年泵車保有量約5.2萬臺，三一重工監(jiān)測的工作泵車是2萬臺，預計市場上實際工作的泵車4萬臺左右。由于2014-2016年泵車銷量嚴重萎縮，2016年、2017年泵車保有量甚至下降，與商品混凝土穩(wěn)定增長相背離。我們也可以簡單粗略的估算一下，目前市場泵車保有量約5萬臺，假設每年更新10%，年需求至少5000臺。
編輯：鞠麗
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